2023年一季报点评：医美业务高速增长，看好全年降本提效趋势

公司季度业绩与战略分析

2023第一季度业绩概览

• 营收与利润：2023年第一季度，公司实现营收13.1亿人民币（同比增长4.0%），归母净利润2.0亿人民币（同比增长0.4%），扣非归母净利润1.5亿人民币（同比下降17.4%）。业绩增长基本符合市场预期。
• 非经常性损益：非经常性损益为4949.5万元，同比增长193%，主要由于政府补助增加。

毛利率与成本控制

• 毛利率：2023Q1毛利率为73.8%，较去年同期下滑3.3个百分点；净利率为15.4%，较去年下降0.4个百分点。毛利率下降主要由化妆品级和食品级原料的毛利率下降所致。
• 费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化+1.3pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.2pct，显示出公司正在采取措施优化成本结构。

业务板块分析

• 医疗终端业务：预计保持高速增长，医美针剂增速更快，润致微交联和润致填充产品占比提升。
• 原料业务：预计保持稳健增长，医药级原料持续快速增长。
• 功能性护肤板块：受年初疫情、行业淡季及新品上市时间的影响，一季度增速承压。预计随着新产品上市和618大促，板块增速有望提升。

研发与战略

• 研发体系：公司研发人员数量显著增加，达827人，同比增长256人，强化研发实力。
• 合成生物学：克服传统产研脱节问题，形成全产业链平台优势，聚焦六大类物质的研发，为长期增长提供动力。

盈利预测与投资评级

• 业绩预测：预计2023-25年归母净利润分别为13.08亿、17.34亿、22.51亿人民币，同比增长35%、33%、30%。
• 估值与评级：当前市值对应2023-25年PE分别为37x、28x、21x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业竞争加剧的风险。
• 研发进展不确定性：研发项目进展可能不达预期。

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