持续降本提效，新业务多点开花

投资要点 业绩总结：202]2年上半年公司实现营业收入8.5亿元，同比增长65.3%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长80.4%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长19.5%。 热场成本持续下降，Q2毛利率仍维持较高水平。22H1公司综合毛利率52.4%，较去年同期下降8.02pp。Q2公司综合毛利率51.3%，同比下降8.80pp，环比下降2.08pp。Q1公司碳基复合材料产品销量589.8吨，考虑到Q1公司已经实现满产满销，Q2无新增产能释放，预计Q2出货量环比Q1持平或略有增长。 在光伏热场价格下降背景下，预计Q2公司单位成本环比有10%左右下降。Q2毛利率仍维持较高水平。上半年公司确认股份支付费用0.6亿元，同比增加0.4亿元。 光伏、半导体业务收入大增，新业务拓展取得成效。22H1公司光伏板块营业收入同比增长61.8%；半导体板块营业收入同比增长174.6%。公司为半导体单晶硅片和碳化硅衬底制造热场研发了超高纯碳基材料、软毡和硬毡新产品，开启碳基材料在半导体市场的全新应用。交通（碳陶）领域，公司于今年6、7月分别取得广汽埃安、比亚迪定点，为两家车企开发和供应碳陶制动盘。公司尾气提纯与制氢设施预计2023年初投产。 加大研发投入，产品储备丰富。22H1公司研发人员104人，较去年同期增加50人；研发投入0.6亿元，同比增长129.7%。在氢能领域，公司实现了碳纤维树脂复合材料储氢瓶、气体扩散层用碳纸等产品的研发试制，并逐渐着力于复合双极板的试制与研发。锂电领域，公司开展正负极高温热处理领域用热场材料的开创性研发与试制，已逐步开发出系列产品并开始验证试制。此外，公司通过对大丝束碳纤维性能系统地分析研究，开发出大丝束碳纤维预制体成型关键技术，有助于公司进一步降低生产成本。 盈利预测与投资建议。公司持续降本提效，在热场价格下降背景下，毛利率仍维持较高水平。碳基复合材料在半导体领域应用拓展顺利，碳陶制动盘业务放量在即。公司加大研发投入，新材料平台加速成型。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.2亿元、8.2亿元、10.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料碳纤维价格大幅上涨，光伏热场行业竞争加剧。 指标/年度