工程机械2024年三季报总结：行业筑底复苏，利润弹性加速释放

工程机械行业专题：行业筑底复苏，利润弹性加速释放

1. 市场表现

• 板块弹性强于大盘：截至2024年11月9日，工程机械板块累计涨幅24.89%，高于沪深300指数22.47%的涨幅。
• 增长阶段：
  • 一季度：板块涨幅26.32%，主要受益于预期业绩弹性释放、挖机内销持续转正、设备更新政策出台。
  • 二季度：板块跌幅23%，主要因全球贸易形势不确定性。
  • 三季度：板块涨幅28.41%，受益于政策驱动、Q3业绩弹性持续释放、内外需边际改善。

2. 成长性

• 收入与利润：
  • 2024年前三季度：板块实现营业收入2489.49亿元，同比增长1.8%；归母净利润213.87亿元，同比增长14.31%。
  • 内外需分析：
    • 内需：前三季度收入同比-8.66%，但部分企业如山推股份受益于出口新市场和产品结构优化。
    • 外需：收入同比+13.5%，占比49.38%，成为主要增长驱动力。
  • 利润弹性：利润弹性显著强于收入，主要由于原料成本低位、市场与产品结构优化、经营效率提升等因素。

3. 盈利性

• 降本控费：
  • 毛利率：板块毛利率同比上升0.65个百分点。
  • 净利率：板块净利率同比上升1.02个百分点。
  • 费用率：期间费用率同比下降1.79个百分点，主要由于汇兑损益优化导致财务费用减少。

4. 后市展望

• β窄幅波动：预计行业将在内需筑底、出口渐稳的背景下，维持低波动。
• 内需：
  • 挖机：受益于农田水利民生项目，小挖需求增加。
  • 起重机：非挖品类和中挖受地产、基建压力。
  • 政策预期：设备更新政策将持续落地，支撑基建发力。
• 出口：
  • 挖机：受海外库存影响，出口表现逐步趋同。
  • 起重机：出口降速回归稳增长状态，新兴市场逐步成为增长主力。
  • 长期展望：预计出口增长由β切换为α，有望继续边际改善。

5. 投资建议

• 综合整机厂：重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等，长期关注确定性、短期关注弹性。
• 高空作业平台与叉车：重点关注浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团，成本低位支撑盈利水平。
• 核心零部件：重点关注恒立液压、艾迪精密、长龄液压等。

风险提示

• 内需不足：国内基建、矿山项目投资不及预期。
• 政策落地延迟：设备更新政策落地不及预期。
• 市场竞争加剧：国内市场竞争加剧导致盈利能力下滑。
• 出口风险：海外市场开拓进度不及预期。
• 国际贸易摩擦：加剧国产品牌出海受阻。