工程机械2024半年报总结：行业筑底复苏，看好内外需同步改善

行业专题：工程机械

1. 行业筑底复苏，看好内外需同步改善

1.1 市场表现

• 板块弹性强于大盘：年初至8月30日，沪深300上涨4.62%，而工程机械板块上涨1.94%。
• 业绩兑现与内需复苏：年初至5月16日，板块涨幅达24.22%，主要受益于业绩兑现、内需复苏和更新政策催化。
• 出口避险情绪影响：5月中旬至今，板块指数持续下行，受全球贸易形势不确定性影响。

1.2 成长性

• 收入增长主要由出口驱动：2024年上半年，板块收入1727.4亿元，同比增长1.54%，其中海外收入同比增长13.5%，占比49.38%。
• 成本支撑利润弹性：归母净利润150.13亿元，同比增长9.37%，弹性强于收入，主要由于原料成本低位、市场结构优化和经营效率提升。
• 费用管控成效显现：期间费用率19.03%，同比增长1.03个百分点，增长主要由汇兑收益减少导致财务费用增加所致。

1.3 盈利性

• 经营质量显著优化：经营性现金流148.15亿元，同比增长219.63%，净现比为0.99，表明风险管控措施效果明显。

2. 后市展望

2.1 内需

• 需求筑底，结构性差异仍存：2024年1-7月，挖机和起重机销量分别同比增长6.23%和-20.57%。
• 政策落地与项目开工：伴随国内积压项目集中开工和设备更新政策落地，小挖增长以及中大挖增速转正的趋势有望延续。

2.2 出口

• 品类表现趋于一致：2024年1-7月，挖机和起重机销量分别同比下降12.28%和增长4.31%。
• 出口降速回归稳增长：不同区域市场表现的结构化差异渐显，新兴市场逐步成为增长主力。
• 长期来看：出口增速快慢是企业α能力（产品、渠道、服务能力）的体现，预计下半年出口有望边际改善。

3. 投资建议

• 综合整机厂：重点关注业绩弹性边际改善的三一重工、徐工机械；出海弹性较强的中联重科、山推股份；国企改革属性突出的柳工。
• 核心零部件：建议关注恒立液压、艾迪精密、长龄液压。
• 高空作业平台与叉车：重点关注浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团，成本低位是盈利水平的重要支撑。

4. 风险提示

• 国内基建和矿山项目投资不及预期。
• 国内设备更新政策落地不及预期。
• 国内市场竞争加剧导致盈利能力下滑。
• 海外市场开拓进度不及预期。
• 国际贸易摩擦加剧导致国产品牌出海受阻。
• 统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。