房地产行业2025&1Q2026综述：利润指标加速筑底，存货压力大幅释放

2025&1Q2026，房地产行业和A股房企多数指标仍表现较差，但部分指标如房地产开发投资增速和新开工有初步企稳迹象；A股房企的销售毛利率和ROE水平也在筑底。行业十四五存量压力大幅释放，伴随行业十五五高质量发展要求，板块将逐步回归健康。维持行业“增持”评级。

核心观点与关键数据：

• 行业集中度：2025&1Q2026，TOP20位房企销售金额市占率为23.34%，销售面积市占率为9.69%，龙头企业市占率持续回落，但未来有望回升。
• 行业运行情况：房地产开发投资增速先降后升，2025&1Q2026分别为-17.2%、-11.2%；除新开工外，全国房屋施工、竣工面积同比增速震荡下行；全国商品房销售面积和销售额增速持续回落，2025&1Q2026分别为-8.7%、-10.4%和-12.6%、-16.7%。
• A股房企运营情况：营业总收入增速持续回落，2025&1Q2026分别为-18.6%、-23.87%；销售毛利率先降后升，2025&1Q2026分别为-13.71%、-2.58%；期间费用率先降后升，2025&1Q2026分别为10.91%、13.32%；ROE水平先降后升，2025&1Q2026分别为-15.48%、-0.79%。
• 资产减值与损益：资产减值损失占比有所收敛，2025&1Q2026分别为6.82倍、12.85%；少数股东损益同比增速分别为2.41倍、-1.02倍。
• 销售与现金流：销售和现金流净额增速持续回落，2025&1Q2026分别为-22.68%、-27.69%；净负债率持续上升，2025&1Q2026分别为174.6%、178.2%。
• 存货与合同负债：存货增速先降后增，2025&1Q2026分别为-19.53%、-18.86%；合同负债（含预收款）增速持续回落，2025&1Q2026分别为-33.2%、-33.9%。

研究结论：

• 行业触底企稳趋势不变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。
• 推荐开发类：保利发展、招商蛇口、金地集团（A股）；中国海外发展（H股）；商住类：龙湖集团；物业类：华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、招商积余；文旅类：华侨城A。

风险提示：

• 调控加码和行业基本面下行风险。