核心观点与关键数据
上周重要事件包括美国大选、美联储降息及国内政策落地，对全球资产配置产生重大影响。专家提出全球资产配置应关注三条主线：科技板块（电子、半导体等硬科技）、新能源产业链（光伏、锂电等环节）以及黄金和美股。
当前A股市场处于牛市中，逻辑在于估值修复，未来将进入基本面改善的慢牛阶段。核心配置主线包括：1）科技板块；2）新能源产业链；3）黄金和美股。
共和党执政可能利好美股大型上市公司，但可能加剧债务压力，提高美债收益率和美元价值，降低通胀风险和新能源产业补贴。
资产表现与政策影响
年初至10月末，黄金涨幅超过33%，表现强劲。原因在于美联储货币宽松和全球央行购金双重逻辑支持。共和党政策可能利好富人、加剧债务压力，提高美债收益率和美元价值，同时可能降低通胀风险和新能源产业补贴，但对美债发行量有积极影响。
美国大选后，共和党可能通过减税利好美股大型上市公司和整体市场表现，并可能通过增加美债发行导致长端收益率提高，形成长美元环境。这将对大类资产配置产生相应影响，尤其是利好股票市场，同时对债券市场带来压力。
通胀与货币政策
四季度通胀担忧减轻，核心服务价格或为关键。美国CPI通胀主要受食品、能源、核心商品和核心服务业四个部分影响，其中食品价格稳定，能源价格受供给政策影响可能负向贡献，核心商品通胀与供应链紧密相关，而核心服务价格受美国财政支出影响，预计未来增速放缓。
美联储在11月份降息25个基点，符合市场预期，但删除了关于通胀目标的声明，引起市场对通胀升温的担忧。鲍威尔确认了就业市场的紧俏情况有所缓和，并强调尽管仍处于降息周期，但政策具有现实性，暗示进一步降息空间存在。市场预期12月份仍有70%的概率降息，但力度可能放缓。
黄金投资逻辑与策略
黄金投资逻辑涉及美联储降息步伐、去美元化趋势、央行购金行为、美元信用受损，以及黄金作为信用货币超发和货币体系恶化的对冲工具。特别指出，全球货币体系变革，如金砖国家支付体系提出，凸显黄金的货币功能和投资价值。
黄金市场中期展望呈现震荡偏强格局。建议投资者关注黄金市场的波段性交易机会。特朗普政府的政策对美国债务压力和通胀有复杂影响，可能促使美联储继续实行宽松货币政策。此外，全球去美元化趋势和央行购金为黄金市场带来积极因素。
黄金需求结构与市场趋势
最新数据揭示第三季度黄金需求结构变化，整体需求与去年持平，珠宝消费略有下滑，科技佣金量上升，投资维度尤其是黄金ETF流入明显增加。央行净购金量三季度下降，但上半年累计仍高。国内黄金ETF持续流入，而海外SPDR黄金近一周出现流出，与强美元和美债利率走高相关。
黄金投资建议
长期来看，黄金投资相较于债券和股票展现出较高的年化收益，特别是过去八年，为投资者提供了稳健的回报。其上涨逻辑基于能够跑赢通胀指标，如美国CPI或M2增速。黄金与M2增速的相关性更为贴合，表明全球货币增速决定了黄金价格的走势。
建议配置5%至10%的黄金以增强投资组合的稳健性。黄金ETF作为实物黄金的理想投资工具，提供了便利的投资方式，能够紧密跟踪AU9999价格，并有效降低组合的波动率和最大回撤。
大类资产配置策略
当前十年期美债利率到达阻力位后回调，美债可逐渐乐观看待。伦敦金中长期看涨，尽管10月涨幅超预期，11月受不确定性和强美元短期逻辑影响，但四季度或有机会。美元人民币汇率波动中，国内黄金配置可能获汇率收益。A股和美股值得重点关注，黄金短期虽有压力，但中长期看依然乐观。
特朗普政策对美股和美元能源政策有双重影响，同时增加了全球经济增速放缓和地缘政治风险。黄金作为抗通胀和美元信用风险的避险资产，中长期配置需求增加。
