贵金属影响因素分析总结
一、行情回顾
- 8月贵金属行情：受日本央行意外加息及日元升值影响，全球金融市场动荡，贵金属初期回调。随着美联储转向鸽派降息预期增强，风险偏好回升，贵金属走强。
- 黄金：月初跌至2400美元后反弹，突破2500美元，收于2502.79美元/盎司，月涨2.26%，创“7连阳”。
- 白银：受工业属性影响波动更大，月初跌至27美元下方，后期收复大部分跌幅，收于28.845美元/盎司，月跌0.54%，创“三连阴”。
- 观点回顾：美联储9月降息概率高，但需关注经济数据及大选影响。短期金价在2358-2468美元区间震荡，银价在27-30美元区间波动。
二、宏观影响因素
- 美国经济放缓分化：
- 制造业PMI降至46.8，就业分项创四年来最大降幅，反映行业前景恶化；服务业PMI回升至51.4，商业活动和就业改善。
- 非农就业人口增长11.4万人，失业率升至4.3%，创近三年最高；QCEW显示过去一年就业人口下修81.8万，就业市场疲软。
- 二季度GDP年化环比上修至3%，内需韧性较强，但私人存货和净出口拖累增长。
- 通胀持续放缓但核心顽固：
- 7月CPI同比升2.9%，核心CPI升3%，环比转正；能源服务通胀较高，住房和服务价格仍高。
- 零售销售环比增1%，汽车和二手车销售改善，消费韧性保持。
- 成屋销售环比增1.3%，新屋销售创2022年8月以来最高，房价持续走高。
- 欧元区经济分化：
- 制造业PMI降至45.6，服务业PMI反弹至53.3，综合PMI为51.2。
- 8月调和CPI同比降至2.2%，创三年新低，核心调和CPI为2.8%。
- 欧洲央行9月降息25BP概率高，市场预期年内降息约100BP。
三、资金持仓影响因素
- ETF持仓增加：
- 黄金ETF持仓增加16.7吨至862.7吨，白银ETF持仓增加154.7吨至14493.3吨。
- 价格走强刺激部分机构增持，但需警惕高位止盈。
- CFTC投机持仓：
- 黄金期货投机净多头增加6986手至200291手，白银期货投机净多头增加3348手至33187手。
- 多头加仓为价格提供支撑，但高位止盈风险需关注。
四、库存影响因素
- 黄金库存持续上升：
- 7月伦敦黄金库存回升至2.781亿盎司（约8650吨），实物需求受金价上涨影响趋弱。
- 二季度全球黄金需求量929吨，环比下降3.6%，同比降6.5%，央行购金增长183.4吨。
- 央行购金需求增长，中国7月末黄金储备2264.3吨，连续三个月暂停购金，后期仍有上升空间。
- 白银库存分化：
- 预期2024年全球白银供应下降，供应缺口扩大。
- 7月中国银粉进口量环比回落，光伏用银需求维持高位，未锻造白银出口量下降。
- 国内需求偏紧，但银价高位抑制工业需求。
五、供需因素
- 国内需求疲软：
- 7月珠宝零售额同比转负增1%，金银价格上涨导致实物首饰消费疲软。
- 电子消费工业增加值同比回升至13.8%，制造业景气度改善或支撑白银工业需求。
- 7月光伏太阳能电池产量环比负增0.8%，累计同比升至18.2%，增长放缓。
- 全球制造业复苏需关注：
- 高基数和欧美市场贸易壁垒影响光伏产量增长，银价高位抑制相关工业需求。
六、价差和比价
- 金银比波动：
- 8月初日元升值导致“套息交易”平仓，白银大跌使金银比大幅反弹，后期回落至70-90区间。
- 内盘金价贴水：
- 美元指数回落，人民币升值，国内实物需求降低使内盘金价贴水外盘，8月底美元止跌反弹后内盘价格重新升水。
