贵金属期货9月行情展望：美联储降息即将落地 美国大选影响增加 贵金属维持偏强震荡

贵金属期货9月行情展望 美联储降息即将落地美国大选影响增加贵金属维持偏强震荡 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416 投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月1日 观点汇总 品种 主要观点 9月策略 8月策略 贵金属 【后市展望】进入9月美联储降息即将落地但降息幅度仍有博弈，美国大选两党即将迎来电视辩论对市场的扰动将上升，叠加地缘风险难消，央行和金融机构需求保持强势，对金价仍有支撑。短期美元指数受到支撑可能打压黄金，市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息，目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”，黄金上涨动力受到限制价格将维持高位震荡，黄金期权可逢高卖出AU2412P552看跌期权获取时间价值。白银方面，美国经济在“软着陆”和“衰退”之间存在博弈，工业品价格反弹的力度将影响银价上涨的空间，国际银价随着黄金波动短期在28.5-30美元（7200-7550元）区间偏强波动。【宏观经济面】近期美国经济数据在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱且随着部分数据下修反映实现情况或更差，而经济换挡过程中结构一些领域数据仍有分化，总体上呈现“软着陆”的路径。【美联储货币政策】美联储政策制定者持续关注“通胀和就业的双向风险”，7月会议纪要显示绝大多数决策者预计9月可能适合降息，亦有部分人希望7月立即行动，对于劳动力市场的恶化风险更加重视；在美联储主席鲍威尔央行年会表示是时候政策调整但“降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”的情况下，9月降息或已“板上钉钉”但降幅仍有悬念，市场预期年内降息约100个BP。【资金面】近期金银价格走高刺激部分机构增加ETF持仓，投机多头进一步加仓为价格带来支撑，但要谨防高位止盈。【技术面】国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列，短期下方在2480美元附近寻求支撑，MACD红柱收敛；国际白银价格修复短周期均线趋势收敛，上方阻力在30美元附近，支撑位在28.5美元。 宏观层面美国经济存在下展望行压力却未失速，若未来素仍在预防性降息的情形下降美央息落地后美国经济“软着场缺陆”可能带来“二次通 胀”，黄金上涨动力受到限制，价格将维持高位震 荡，黄金期权可逢高卖出间宽AU2412P552看跌期权获对黄取时间价值；国际银价随 着黄金波动短期在28.5-30美元（7200-7550元）区间偏强波动 8月宏观政治扰动因较多，关注7月底欧行议息会议，短期市 乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑 则在2358-2468美元区幅震荡；国际银价相金更弱维持在27-30美元区间波动 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 8月，受到日本央行意外加息的影响，日元升值导致“套息交易”平仓使月初全球金融市场动荡，股市商品出现大幅回调，然而随着市场恐慌情绪缓和，美国就业和通胀数据持续放缓，美联储官员态度全面转向鸽派使9月降息确定性较高，风险偏好回升，美元指数和美债收益率持续走低，贵金属走强，黄金价格再次创出历史新高。黄金月初跌至2400美元后随即持续反弹并在月中突破2500美元关口最高触及2530美元，截至8月底，国际金价收于2502.79美元/盎司，当月累计涨2.26%，月K线创“7连阳”。国际白银受到工业属性影响波动幅度更大8月初一度跌至27美元之下但后期收复大部分跌幅，当月累计下跌0.54%，收于28.845美元/盎司，月K线创“三连阴”。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 展望8月中，宏观层面近期美国经济数据不断呈现弱化但二季度GDP数据较乐观，部分欧美央行降息步伐持续预期美联储9月降息概率较高但仍需等待，7月底议息会议后释放更加明确信号，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美股和贵金属走势共振使波动增大。前期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，但回调后有望刺激机构多头入场，关注7月底欧美央行议息会议，短期市场缺乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在2358-2468美元区间宽幅震荡；国际银价相对黄金更弱维持在27-30美元区间波动。 周报观点汇总 2024年8月4日周报：美联储市场释放鸽派信号提振国际金价在2400美元（555元）上方维持震荡偏强，国内金价在人民币升值的情况下 涨幅受到抑制。 2024年8月11日周报：美联储9月降息50个BP的预期较为反复，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升。目前机构未有显著增持黄金暂时未能形成上行驱动，下周重点关注美国通胀等数据和美股走势对市场流动性的影响，若通胀进一步缓和将提振金价，趋势上国际金价短期将在2400美元（560元）附近波动宽幅波动。 2024年8月18日周报：美联储9月降息25个BP的概率较大，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济的情况，地缘风险难消，央行购金需求相对较高，对金价仍有支撑。未来重点关注美联储官员特别是主席鲍威尔在央行年会上的表态，近期俄乌冲突紧张升级可能使多头情绪不断升温，趋势上国际金价在突破历史新高后若增量资金流入将有进一步摸高可能，多单可继续持有。 2024年8月25日周报：美联储9月降息25个BP基本被计入，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济是否“着陆”的情况，若经济呈现衰退风险则短期可能回调。国际金价多头可在阶段低位买入，黄金期权可逢高卖出虚值看跌期权。 6 二、贵金属影响因素分析 51.40 46.80 60.00 55.00 50.00 45.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 4.30 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 40.00 35.00 200.00 100.00 0.00 114.001.00 0.50 0.00 2.1宏观影响因素——美国经济放缓过程中持续呈现结构性分化，但实际就业市场情况或较数据更疲软，风险进一步上升 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 3.00 消费私人投资库存变化净出口政府支出美国:GDP:环比 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 美国7月ISM制造业指数46.8创8个月最低水平，预期48.8，前值48.5，新订单和产出下滑，同时就业分项创四年来最大降幅，反映当前行业前景恶化，但物价指数出现逆势反弹；服务业回升至51.4的荣枯线上方好于预期，脱离四年多低位，商业活动和就业等景气度均有改善； 美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，前值从20.6万人下修至17.9万，失业率升至4.3%创近三年最高水平；劳工统计局发布非农和工资普查初步报告（QCEW），显示至3月的过去一年就业人口初步下修81.8万，为十五年来最大规模下修，这相当于2023年的非农新增人数平均每月比QCEW多出6万人； 美国2024年二季度实际GDP年化环比上修至3%，初值2.8%，个人消费和私人投资对增长拉动仍较强反映内需韧性，私人存货对经济的影响由负转 正，净出口对增长仍有拖累。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 3.20 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 0.97 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 3.00 2.00 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2.90 5.00 0.00 2.66-2.00 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -4.00 2.1宏观影响因素——7月美国整体通胀持续放缓但核心通胀顽固，住房和服务价格仍较高，消费有所改善 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国:成屋销售:折年数:季调 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国7月CPI同比上升2.9%，预期为3%，前值为3%；核心CPI同比升3%于预期和前值持平。CPI环比升0.2%重新转正，预期为升0.2%，前值为降0.1%；核心CPI环比升0.2%符合预期。尽管整体通胀放缓，但核心通胀仍顽固从通胀分项来看能源服务增速较大，住房和服务通胀仍较高； 7月零售销售环比增长1%，创2023年2月以来最高水平，远高于预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%。汽车销售额环比大增0.66%，剔除汽车后零售额增长0.4%，高于预期0.1%，前值从0.4%上修至0.5%；7月二手车销售改善带来显著提振，居民消费仍保持韧性； 美国7月成屋销售总数年化395万户，预期394万户，前值为389万户，环比上涨1.3%五个月来首次增长，销售价格环比小幅回落但同比上涨4.2%；新屋销售结束两个月回落年化升至73.9万户，为2023年5月以来的最高水平，环比升10.6%是2022年8月以来的最大增幅，房价环比持续走高；近期在按揭利率持续创新低的情况下，美国房地产销售得到提振。