中金研究国际组新变化与再平衡下的全球投资20241111

2025年全球经济与投资展望

全球经济动能再平衡与特朗普政策影响
全球经济在疫情后寻求新均衡，通胀高位回落、实际利率偏紧、美国财政支出高位成为主要趋势。特朗普政府政策带来不确定性，推高美国通胀与增长，但对非美经济体不利。短期内降息周期和全球再平衡将持续，美国市场因减税政策等受益，防御性属性突出。

区域市场分析

• 新兴市场：建议关注对美出口占比小、内需支撑强、降息空间大、政局稳定的国家，如越南、印尼。
• 欧洲：经济温和复苏，权益市场估值合理，但投资者仍持低配态度。
• 日本：特朗普政策间接影响日本市场，包括美国货币政策、汇率波动及贸易环境。国民民主党合作可能推动财政和货币政策宽松，市场乐观。

行业展望

• 科技：半导体领域大算力板块表现突出，AI芯片需求增加，但中国国产替代受美国制裁影响。
• 软件：受益降息和AI催化，SaaS、IT服务管理等赛道业绩增长可期。
• 金融：美股金融板块稳步上涨，降息预期和业绩超预期驱动，投资银行业务复苏，资产管理业务保持净流入。
• 汽车：海外市场销量微增，美国市场受降息提振，欧洲市场承压，拉美和东南亚市场增长潜力大。新能源渗透率提升承压。
• 农产品与化工：农产品板块筑底盘整，供需平衡恢复后龙头公司布局机会显现；化工行业景气度温和提速，盈利改善。
• 电力与新能源：共和党倾向支持传统能源，煤电可能延迟退役，新能源补贴退坡或引发抢装潮，天然气装机量增加。
• 奢侈品与美妆：关税增加可能导致消费者外溢，美妆板块受通胀影响，高端消化需求下降。
• 食品饮料与日化：食品饮料行业收入增长放缓，销量分化，头部公司业绩韧性较强；日化行业需求韧性较强，头部公司中个位数增长，利润端改善。

关键数据与结论

• 美国大选对行业影响中性偏负面，关税、税率变化等政策因素需关注。
• 特朗普政策对矿业行业影响体现在降息预期、能源政策、关税等方面，金属价格受美元走强压制。
• 全球农产品贸易格局重塑，中国大豆进口来源中美国占比下降，巴西占比上升。
• 半导体行业国产替代加速，但美国制裁仍为不确定性因素。
• 云基础设施、IT服务管理、安全、数据库等软件赛道受益AI政策落地，业绩增长可期。