贵金属周报：美国大选和美联储降息落地 避险情绪消退叠加美元走强打压贵金属下跌

贵金属周报 美国大选和美联储降息落地避险情绪消退叠加美元走强打压贵金属下跌 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月10日 主要观点 品种 主要观点 本周策略 11月策略 黄金 【后市展望】目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国政局和美联储货币政策影响，随着美国大选靴子落地影响全球包括地缘和贸易形势，特朗普当选且有望横扫“参众两院”可能推高长期通胀但会缓和地区冲突。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求保持强劲使库存再度走低，叠加通胀压力对金价长期利好，但短期在美国大选靴子落地，地缘避险的利多逻辑出现反转，美元强势情况下投资者可能相对谨慎行情或转入震荡盘整，可逢高做期权双卖策略。【宏观经济面】从美国三季度GDP增速来看总体经济存在韧性，随着美联储启动降息美国经济数据有所回暖，就业和通胀数据呈现出反弹情况，但生产和商业活动相对缓和影响就业市场，展望四季度经济在“补库+降息”背景下将持续温和放缓但不会衰退，消费和通胀等仍较顽固，降息开始后经济或产生积极影响，延续“软着陆”的路径。【美联储货币政策】美联储议息决议如期降息25个BP，但决议声明删除关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述，暗示对12月是否降息保持中性。主席鲍威尔会后在记者会上，肯定了美国经济整体表现强劲，承认劳动力市场持续缓慢降温和“有一份通胀数据比预料要高”，同时明确表态美联储还会继续降息。年末美联储是否持续降息需依据就业情况，市场对12月将降息25个BP的预期仍相对占优，但随着美国大选落地，在特朗普执政期间美联储官员可能态度转向保守影响未来降息节奏。【资金面】金银价格受到利多受到反转影响价持续回调使ETF持仓下降，谨防机构持续止盈离场。 地缘避险的利多逻辑出现反转，美元强势情况下投资者可能相对谨慎，黄金或转入震荡盘整，可逢高做期权双卖策略 金价长期利好，但短期在美国大选结果不明的情况下，多空逻辑容易出现反转，投资者可能相对谨慎，建议持有多单的逢高止盈，暂时观望 主要观点 品种 主要观点 本周策略 11月策略 白银 【后市展望】白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性和工业属性支撑价格企稳未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调在30.5美元（7500元）寻求支撑，建议逢低择机买入。【宏观金融属性】影响中性，多国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，但美联储降息落地后经济未呈现”软着陆”的可能性上升加上特朗普上台可能带来“二次通胀”使其决策偏谨慎。【金银比】影响中性，白银的工业属性经济景气度和消费疲软或影响需求，能源和有色板块受到需求走弱拖累白银，但未来随着中美经济改善可能存在支撑。【白银供需】影响偏多，9月受到国内刺激政策提振工业生产回暖光伏行业产量反弹使用银需求再度走强，银粉进口大增；9月珠宝消费降幅持续扩大，但光伏太阳能电池产量当月同比转正回升增长8.2%，累计同比增幅微升至12.8%，9月以来国内一系列经济刺激政策使光伏生产亦得到提振，未来需持续关注全球制造业补库带来需求的提振，刺激政策对全球增长预期改善或逐步改善对相关工业需求。 白银短期回调在30.5美元（7500元）寻求支撑，建议逢低择机买入 白银价格企稳未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调在31.5美元（7700元）寻求支撑，建议逢低择机买入 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾——美国大选和美联储降息落地避险情绪消退叠加美元走强打压贵金属下跌 国际金价走势国际银价走势 本周，宏观政治事件对资本市场带来较大影响，在特朗普以较大优势获得美国大选的胜利，且有望控制“参众两院”成为史上权利最大的美国总统之一，其政策方针对未来全球经济政治各种影响深远，美元指数和美股应声大涨，俄乌等地缘冲突有望结束使避险情绪缓和，贵金属随即下跌，然而随后美联储如期降息25个BP使价格小幅回升。国际金价周三大幅跌超3%后小幅回升，当周累计下跌1.89%创近一个月新低，国内金价同步走弱；国际银价与黄金同步回调且跌幅更大，周三跌幅超过4.5%，回到32美元下方，收盘报31.288美元/盎司，当周累跌3.55%。 贵金属行情回顾——美国大选和美联储降息落地避险情绪消退叠加美元走强打压贵金属下跌 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2691.70 -1.97 2759.50 2650.30 1107027 174413 348934 -69428 沪金2412 615.48 -2.26 632.76 610.70 1342648 81235 102813 -31806 伦敦金 2684.04 -1.89 2749.96 2643.13 - - - - 上金所黄金TD 612.87 -2.34 630.70 609.00 165700 4540 228578 228578 COMEX白银主力 31.425 -3.53 33.055 30.940 357955 -5850 99644 -22229 沪银2412 7760 -2.56 8081 7623 3475318 -1304862 286222 -58014 伦敦银 31.288 -3.55 32.915 30.816 - - - - 上金所白银TD 7732 -3.08 8057 7610 2248202 49602 4604628 59606 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 贵金属期现价差与比价——本周金银基差均出现先升后回落，现货一度升水期货后修复，内盘金价贴水加深，金银比有所反弹 黄金基差 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 黄金内外盘价差 100 白银基差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 2024-09-03 2024-11-03 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1200 1100 1000 900 800 700 2021-04-27 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 3000.00 2800.00 2600.00 2400.00 2200.00 877吨2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 2024-04-27 2024-06-27 2024-08-27 2024-10-27 1000.00 20000 18000 14000 25 12000 20 10000 15 8000 10 16000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14853吨 40 资金面变化——金银价格受到利多受到反转影响价持续回调使ETF持仓下降，谨防机构持续止盈离场 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 截至11月8日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为877吨，当周减少11.8吨，本周随着特朗普在美国大选中获胜或带来俄乌等地缘风险缓和，黄金自历史高位回调使部分机构减持ETF；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14853吨，当周持仓下降97吨，白银跟随黄金回调，目前贵金属价格受到利多受到反转影响仍有回调压力，谨防机构持续止盈离场。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,900.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至11月5日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 183003手，持仓减少12170手，多空头同步减仓且多头较 多离场；白银期货投机持仓净多头为32297手，持仓较上周减少7456手，多头减持而空头有所增仓。近期贵金属见顶回落投机多头持续止盈离场或带来多头回补。 本周COMEX黄金和白银注册仓单数量变化不大，库存总体维持相对低位。 贵金属期货持仓与库存——近期贵金属价格见顶回落投机多头持续止盈离场或带来多头回补，COMEX库存变化不大 2020-06-262021-06-262022-06-262023-06-262024-06-26 央行购金与现货库存——10月中国央行连续6个月暂停购金，伦敦黄金库存再次回升创去年8月以来新高，实物需求或受抑制 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨 中国 俄罗斯 印度 土耳其 波兰 2400 900 2300 800 22002100 700 2000 600 1900 500 18001700 400 1600 300 1500 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 250000 据世界黄金协会统计，2024年二季度全球黄金需求量929吨，环比下降3.6%，同比降6.5%，央行购金需求增长183.4吨，尽管季度环比负增但上半年需求仍创历史新高；印度政府公布8月黄金进口额创历史新高达到100.6亿美元，未来四季度到来年春天仍是消费旺季； 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素