公司事件点评报告：公司Q3业绩承压，迈入国际化新篇章

公司Q3业绩承压，迈入国际化新篇章—万华化学（600309.SH）

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年前三季度，公司实现营业收入1476.04亿元（同比增长11.35%），归母净利润110.93亿元（同比下滑12.67%）。其中，Q3单季度营业收入505.37亿元（同比增长12.48%），归母净利润29.19亿元（同比下滑29.41%），环比下滑27.33%。
• 产量影响： 因烟台、欧洲主要聚氨酯装置检修，Q3聚氨酯系列产品产量环比下滑6.12%，但销量环比增长2.17%。
• 利润压力： Q3原材料价格明显上涨（纯苯+13.06%，动力煤-1.96%，丙烷+25.16%，丁烷+24.35%），叠加产品价格弱势（纯MDI-1.71%，聚合MDI+1.96%，丙烯+0.60%，正丁醇-9.50%，TDI-8.62%），压缩利润空间。

重要事件与投资要点：

• 装置检修： 烟台、欧洲聚氨酯装置检修导致Q3产量下滑，但销量未受影响。
• 原材料与产品价格： 原材料上涨与产品价格下跌共同拖累Q3利润。
• 国际化合作： 与阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组建合资公司，共建160万吨/年特种聚烯烃一体化项目，提升国际竞争力，助力进入国际化3.0时代。

研究结论与评级：

• 预测2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元，对应PE分别为13.0、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示： 经济下行、产品价格波动、项目建设不及预期、环保政策、下游需求不及预期等。

分析师信息：

• 张伟保（首席分析师）：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验。
• 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。