银行行业10月金融数据点评：关注居民户贷款改善的持续性，M1增速年内首次回升

银行行业动态跟踪

一、社融增速小幅回落，政府债发行有望支撑增长

• 2024年10月：
  • 社融同比增长7.8%，环比9月下降0.2个百分点。
  • 当月社融增量13958亿元，同比少增4483亿元。
  • 结构分析：
    • 人民币贷款：同比少增1849亿元，主要受对公贷款拖累，居民部门表现边际改善。
    • 政府债：同比少增5142亿元，主要受去年同期特殊再融资债集中发行的影响。
    • 企业直接融资：同比少增201亿元，债券、股票融资分别同比少增163、38亿元。
    • 非标融资：同比少减1129亿元，主要是去年同期表内票据贴现量较大，导致未贴现票据基数偏低。

二、贷款增速环比降幅收窄，居民部门融资需求改善

• 2024年10月：
  • 贷款同比增长8.0%，环比9月下降0.1个百分点。
  • 当月人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元。
  • 居民户贷款：
    • 自今年2月以来首次同比多增，政策拉动下消费、购房需求回暖。
    • 短贷在低基数上同比大幅多增1543亿元，中长贷同比多增393亿元。
  • 对公贷款：
    • 延续偏弱态势，或受专项债资金使用偏慢和地方化债影响。
    • 短贷同比多减130亿元，但降幅环比收窄。
    • 中长贷同比少增2128亿元，可能与专项债资金使用偏慢及存量贷款置换有关。

三、预期和风险偏好修复，M1、M2增速边际向上

• 2024年10月：
  • M1同比增长-6.1%，环比9月回升1.3个百分点。
  • M2同比增长7.5%，环比提升0.7个百分点。
  • M2与M1增速剪刀差收窄0.6个百分点至13.6%。
  • M1增速回升：
    • 资本市场回暖，投资者风险偏好提升。
    • 企业资金活化程度改善，10月企业活期存款增速环比提升1.3个百分点。
    • 9月底降准释放流动性。
  • M2增速回升：
    • 非银存款同比大幅多增5730亿元，受到股票市场交易活跃的支撑。
    • 企业存款同比少减1352亿元，财政存款同比大幅少增7748亿元，向企业存款转化。

四、投资建议

• 近期稳增长政策密集落地：

  • 宽货币先行，宽财政紧随。
  • 地方化债有望提速且规模不低，部分有化债逻辑的区域性银行有望受益。
  • 广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期，对息差形成重要呵护。
  • 手工补息监管消退，叠加财政加力，利好银行资产负债表的平稳修复。

• 投资主线：

  • 基本面稳定，受益于化债逻辑的区域性中小行：建议关注渝农商行（601077，买入）、重庆银行（601963，未评级）。
  • 顺周期品种：建议关注江苏银行（600919，买入）、常熟银行（601128，未评级）、宁波银行（002142，买入）、杭州银行（600926，买入）、南京银行（601009，买入）、成都银行（601838，买入）。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期：银行经营可能面临量、价压力。
• 房地产等重点领域风险蔓延：银行信用成本承压。
• 流动性环境超预期收紧：非息收入承压。