非银金融行业简评：从西部收购国融，看中小券商把握并购浪潮下的区域整合持续落地

金融 2024-11-12 陶圣禹东海证券淘金曹艳平

事件与关注点一：西部证券拟收购国融证券控股权（64.5961%），交易通过协议转让完成，涉及国融证券原第一大股东北京长安投资集团（持股70.61%）的股份。由于长安集团股份此前因IPO未果冻结，但冻结方均为股东且均参与转让，交易以现金支付，完成后股权结构更清晰。但中小股东或面临亏损1/3的风险。
关注点二：业务协同潜力显著。1）区域互补：国融证券在内蒙、北京、上海有营业网点，可完善西部证券布局，提升客户触达；2）规模提升：合并后西部证券2023年总资产、净资产、营业收入、归母净利润分别提升18.4%/14.3%/14.0%/3.4%；3）投行增强：国融证券在北交所、新三板投行项目及债券承销有优势，可补充西部证券业务。
关注点三：中小券商并购机遇。西部证券作为陕西国资旗下唯一上市券商，率先行动，体现战略前瞻性。交易P/B估值为1.48x，相对公允。中小券商通过并购可优化资源、提升竞争力。
投资建议：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条主线，关注资本实力雄厚的大型券商配置机遇。
风险提示：权益市场波动、投资者风险偏好降低、宏观下行及政策落地不及预期。