证券行业周报：西部+国融：投行业务有望增强，证券行业整合并购或再下一城

事件点评：6月21日，西部证券发布公告称，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。 本次外延式并购的增益： 1）地域优势互补。截至2024年5月，西部证券共110家营业部及分公司，其中58家（占比53%）分布在陕西省，远高于；国融证券共94家营业部及分支机构，主要分布在华北地区（其中内蒙古15家、北京7家）、华东地区（浙江7家、上海6家、江苏4家），华南地区也有部分（广东11家）。合并后，公司分支机构数量将达到204家，有望增强西部证券在华北地区的影响力。 2）投行业务互补。西部证券在金融债及公司债方面具有优势，2023年，公司总承销金额达468亿元，其中金融债111亿元，占比24%；公司债279亿元，占比60%。国融证券投行业务占比较高，2019~2023年，公司投行业务手续费收入平均占比为32.3%，远高于行业的13.7%。在中小型券商中，国融证券在新三板、北交所业务上颇具特色。合并后，业务互补有望拓宽公司的投行业务覆盖面。 3）资本实力能否增强取决于后续合并方案。截至2023年末，西部证券总资产962亿元/在上市券商中排名（下同）26位，归母净资产279亿元/排名23位。合并后，若双方为纯现金收购不进行配套融资，归母净资产可能不产生变动。 2023年，西部证券经纪/投行/资管/信用/自营业务收入7.9/3.6/1.2/-2.5/22.9亿元，国融证券1.6/2.5/0.9/0.9/3.1亿元。报告期末西部/国融金融投资资产分别为592/66亿元，双方自营业务体量差距明显。盈利能力方面，2022~2023年西部证券年化ROE为1.58%/4.24%，国融证券为-6.1%/0.99%。 本周行情复盘：本周券商板块-1.4%，跑输大盘0.1pct。个股表现：兴业-0.38%、中金-0.44%、中信-1.02%、华泰-1.29%、东方-1.6%、广发-1.81%、国联-2.15%、方正-2.38%、国君-2.63%、东财-3.24%。本周券商指数1.4%，跑输大盘0.1pct，当前券商板块PB估值为1.15X，PE TTM为22.6X，近三年PB估值分位数为0.78%，近三年PE估值分位数为53.9%，居于历史低位 本周行业热点：1、证监会发布科创八条，持续深化科创板改革；2、西部证券公告，正在筹划以现金方式收购国融证券；3、中原证券董事会同意聘任李峰先生、王晓刚先生为公司副总经理；4、浙江东方原董事、总经理徐晓东先生于近日向公司董事会提交辞呈；董事会同意聘任王正甲先生为公司总经理。 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级