非银金融行业跟踪周报：国联收购中融基金，券商财富管理业务大有可为

非银金融行业跟踪周报20230206~20230212 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 国联收购中融基金，券商财富管理业务大有可为 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度 2023年02月12日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险： 2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果 逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% 非银金融沪深300 信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖 风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投 入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。�证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。 流动性及行业高频数据监测： 2022/2/142022/6/142022/10/122023/2/9 相关研究 《全面注册制：变革意义不亚于股权分置改革！》 2023-02-08 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,756 -11.69% -14.91% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 915 -27.65% 8.52% 两融余额（亿元） 15,704 1.23% -8.83% 基金申购赎回比 1.14 1.07 1.19 开户平均变化率 6.66% 97.16% 20.76% 《基金市场赎回情绪较强，公募新发规模下滑》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》。我们认为，《办法》将有助于推动金融控股公司提升关联交易管理水平，健全宏观审慎政策框架，进一步防范金融风险。2）国联证券拟收购中融基金控制权。我们认为，此次收购中融基金能够帮助国联证券快速获取公募牌照，有利于公司发挥现有资源优势，将现有业务与公募业务进 行整合，从而进一步丰富客户服务手段，形成新的利润增长点。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2023-02-07 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》7 2.2.国联证券拟收购中融基金控制权8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会发布4项金融行业标准推进资本市场信息化建设9 3.2.再保险2022年成绩单出炉，10家公司净利润合计下降23.78%9 3.3.银保监会、人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.02.09沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.02.10基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.02.10预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.02.10证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年02月10日，本周（02.06-02.10）上证指数下跌0.08%,金融指数下跌1.75%。非银金融板块下跌1.19%，其中券商板块下跌1.85%，保险板块上涨0.05%。 沪深300指数期货基差：截至2023年02月10日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年02月10日,本周股基日均成交额9755.61亿元，环比-11.69%。年初至 今股基日均成交额9430.67亿元，较去年同期同比-14.91%。2023年01月中国内地股基日均同比-20.67%。 4/12 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至02月09日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15704/14728/976亿元，较月初分别+1.60%/+1.36%/+5.49%，较年初分别+1.64%/+1.61%/+2.08%。 图4：2019.01.02~2023.02.09沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年02月10日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估基金平均申赎 比为0.97，预估基金申赎比的波动幅度达30.53%，市场情绪相对稳定。截至2023年02月10日，本周（02.06-02.10）基金申购赎比为1.14，上周为1.07；年初至今平均申购赎比为0.94，2022年同期为1.19。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.02.10基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年02月10日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估证券开户平均变化率为16.13%，预估证券开户变化率的波动率达86.26%，市场情绪不稳定。截至2023年02月10日，本周（02.06-02.10）平均开户变化率为6.66%，上周为97.16%；年初至今平均开户变化率为32.29%，2022年同期为20.76%。 图6：2021.01.04~2023.02.10预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周（02.06-02.10）IPO核发家数6家；IPO/再融资/债券承销规模环比94%/44%/-2%至119/194/859亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/9/243家。年初至今IPO/再融资 /债券承销规模217亿元/1067亿元/5380亿元，同比-82%/80%/-23%；IPO/再融资/债承家数分别为19/43/1763家。 图7：2021.01.08~2023.02.10证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》 事件：2月9日，人民银行发布2023年“1号令”，正式发布《金融控股公司关联交易管理办法》（下称《办法》），自2023年3月1日起施行。《办法》明确金融控股公司承担对金融控股集团关联交易管理的主体责任。《办法》共七章四十八条，包括总则、 金融控股公司的关联方、金融控股集团的关联交易、内部管理、报告和披露、监督管理和附则。 规范关联交易行为是完善金融控股公司内部控制和风险管理的关键，也是金融控股公司监管的重要方式。此前，《金融控股公司监督管理试行办法》对金融控股公司关联交易进行了原则性规定。在此基础上，央行在2022年8月起草出台《办法（征求意见稿）》， 《办法》最终作为2023年的央行“1号令”正式发布。 在向社会征求意见时，央行在起草说明中强调，金融控股公司作为金融控股集团的母公司，既要开展本级关联交易管理，指导和督促附属机构满足相应的关联交易监管规定，还应从集团整体、跨行业、跨机构视角，对集团内部交易和集团对外关联交易及其 7/12 东吴证券研究所 风险敞口进行收集汇总、监测分析和评估预警，以促进金融控股集团规范运作和稳健经营。《办法》为金融控股公司关联交易管理提供指导和依据。 在本次正式发布《办法》的同时，央行再次强调，金融控股公司参控股机构数量多、业务和组织架构复杂、金融活动体量大、关联性高，规范关联交易管理是加强和完善金融控股公司监管的重要组成部分，是落实党的二十大关于强化金融稳定保障体系总体部署的重要一环。 下一步，央行还将加强与有关部门的监管协作，指导督促金融控股公司认真贯彻落实《办法》要求，强化金融控股公司关联交易监管，促进金融控股集团健康有序发展，维护金融体系稳定。 点评：我们认为，《办法》将有助于推动金融控股公司提升关联交易管理水平，健全宏观审慎政策框架，进一步防范金融风险。预计为了与《金融控股公司监督管理试行办法》相配套，监管部门还将逐步出台针对金融控股集团资本管理、内控合规等各方面工作的配套细则。 风险提示：1）疫后经济复苏不及预期；2）政策推进不及预期。 2.2.国联证券拟收购中融基金控制权 事件：2月7日晚间，国联证券公告称，公司拟通过摘牌方式收购中融信托所持有的中融基金51%股权，还将在此基础上收购上海融晟所持有的中融基金49%股权，实现对中融基金的全控，交易成本合计约为29.49亿元。若此番顺利拿下中融基金100%的控股权，资管子公司成立后再获得公募基金牌照，其公募版图的“一参一控一牌”布局将得以完整，公司的含基量指标将大幅提高。 公告显示，中融基金成立于2013年5月，注册资本7.5亿元。截至2022年9月30日，中融基金资产总额人民币12.29亿元，净资产11.06亿元；2022年1~9月，中融基金实现营业收入3.36亿元，净利润624.92万元，扣非净利润