非银金融行业2025年度投资策略：乘政策之风，观交易之变

2025年度非银金融行业投资策略

核心观点

1. 券商板块：战略性关注券商板块牛市旗手机会，看好其在政策支持下的超额收益机会。券商板块估值和机构配置仍处于历史低位，建议积极增配。
2. 保险板块：看好寿险行业的资产和负债双轮驱动，预计2025年将迎来量稳价升的持续增长。

市场背景

1. 政策支持：资本市场、财政和地产等稳增长政策陆续出台，提振市场信心。特别是9月24日的金融组合政策和9月25日中央政治局会议明确表态稳经济、稳股市和稳地产，有助于股市上涨。
2. 市场表现：
   • 券商板块：三季报显示归母净利润降幅收窄，投资收益支撑业绩。个人投资者作为核心增量资金，交易端和业务端更利好券商。2024年9月24日至11月1日，多元金融和券商板块涨幅显著。
   • 保险板块：2024年前三季度上市险企净利润同比高增，3季度停售带来新单增长改善，全年预计价值率提升带动NBV高景气。

具体板块分析

1. 券商与多元金融

   • 券商：
     • 三季报：券商归母净利润降幅收窄，投资收益支撑业绩。
     • 个人投资者：作为核心增量资金，推动交易端和业务端景气度提升。
     • 估值：当前估值和机构配置仍处于历史低位，建议积极增配。
     • 具体标的：
       • 互联网券商：同花顺、东方财富、指南针、九方智投控股(H股)
       • 传统券商：国信证券、招商证券、中国银河、方正证券、财通证券、湘财股份
       • ETF综合优势突出的头部券商
   • 多元金融：2024年9月24日至今，多元金融板块上涨67%，表现出较强的beta属性。看好质地优良、盈利有望持续改善的标的，如江苏金租、香港交易所、中粮资本。

2. 保险板块

   • 负债端：个险渠道转型持续见效，分红型供需两端催化下高增长可期。个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率。
   • 资产端：财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期，长端利率企稳、权益市场改善利好寿险利差和估值扩张。
   • 具体标的：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险

风险提示

1. 股市波动：可能对券商和保险盈利带来不确定影响。
2. 保险负债端增长不及预期：可能导致业绩波动。
3. 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期：可能影响业务表现。

数据概览

• 保险板块：2024年前三季度上涨32%，相对沪深300超额收益+23%。
• 券商板块：2024年9月24日至11月1日，上涨41%，相对沪深300超额收益+24%。
• 估值：2022年10月，寿险板块估值和机构配置位于历史低点，反映悲观预期。
• 政策：证监会多次发布政策文件，强化市场监管，提升上市公司质量，支持资本市场健康发展。

通过上述分析，可以明确2025年非银金融行业的投资机会和潜在风险，为投资者提供决策依据。