非银金融行业2025年度中期投资策略：稳股市政策加码，寻找结构性机会

核心观点

• 稳股市政策加码，寻找结构性机会： 面对外部环境不确定性，宏观稳增长和稳股市政策态度积极，权益市场改善利好非银金融板块机会。
• 个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务： 个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，年报和1季报业绩展现高景气，板块估值仍在低位，看好板块机会。
• 保险行业负债端有望稳健增长： 分红险占比持续提升和预定利率持续下降均有望降低利差损风险，2025年NBV有望实现稳健高质量增长。

关键数据

• 券商： 2024年上市券商归母净利润1448亿元，同比+16%；2025Q1归母净利润517亿元，同比+85%。
• 保险： 2024年12月至2025年4月，保险板块下跌7.7%，小幅跑输沪深300指数；5家上市险企2025Q1归母净利润同比增速分别为：中国人保+43%/中国人寿+40%/新华保险+19%/中国太保-18%/中国平安-26%。

研究结论

• 券商： 零售优势强的券商更受益于当前市场环境，头部券商基本面向好且股息率3%以上的，作为牛市期权的配置性价比较高。推荐三条主线：高beta弹性的2C金融信息服务商（指南针、东方财富）、零售优势突出且股息率较高的头部券商（国信证券、招商证券、中国银河）、受益于港股市场复苏的公司（香港交易所）。
• 保险： 看好保险板块结构性机会，看好财险盈利改善确定性。推荐低估值、负债端表现较好的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，受益标新华保险。