家电行业W45周报：多元布局抗关税扰动，化债利好消费

核心观点

• 美国大选影响：特朗普胜选后，加征关税预期增强，利好全球供应链多元布局的家电企业。
• 国内化债政策：化债政策加码，加速地方债务置换，间接利好家电消费，尤其是社会集团消费。
• 市场表现：家电全品类线下增速持续改善，线上累计增速环比收窄，以旧换新和双十一大促刺激效果明显，板块有望迎来Q4拐点。

关键数据

• 家电公司对美出口比例和海外产能覆盖比例：美的集团对美收入比例为8~12%，海外产能覆盖比例为1.4%；海尔智家对美收入比例为31%，海外产能覆盖比例为19~22%。
• 原材料价格：铜铝、塑料价格同比仍有提升，钢价/原油价格有所下滑。
• 海运价格指数：中国出口集装箱货运价格指数累计22%，环比上周2%，季度内-35%。
• 地产销售数据：北京、深圳10月二手房交易成交量同比大幅增长，全国一手商品房年累计同比降幅持续收窄至-30%。

研究结论

• 投资建议：推荐美的集团（2024PE：13.9x）、海尔智家（14.0x）等白电企业；推荐TCL电子（9.9x）、海信视像（14.0x）等黑电企业；推荐老板电器（14.1x）、华帝股份（14.0x）等厨电企业。
• 风险提示：以旧换新政策效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。