家电行业周报：美国关税豁免延期，利好国牌跨境卖家

家电周观点：近期美国贸易代表办公室宣布进一步延长对352项中国常规商品的加征关税豁免期限，其中家电产品主要包括扫地机、吸尘器、电暖器、空气炸锅以及冷柜等品类，考虑到此次豁免时间跨度涵盖“黑五网一”海外传统大促时点，跨境电商企业可将关税豁免费用投放至市场营销或者新品研发，在当前亚马逊强者恒强的运营机制下有望推动其盈利能力与市场份额同步提升。 建议关注以安克创新、VeSync等为代表的直销美国市场的头部跨境卖家。 板块行情：本周（2023年9月4日-2023年9月8日）申万家用电器指数下跌1.69%，跑输沪深300指数0.33pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/厨卫电器/小家电/家电零部件/白色家电/黑色家电分别为+1.4%/-0.2%/-1.4%/-1.9%/-2.3%/+3.0%，较上周+6.1%/+8.3%/-1.2%/+7.3%/+5.6%/+4.2%，其中家电零部件板块周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第23位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.3倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海立股份（+4.2%）、四川长虹（+2.3%）、石头科技（+2.0%）、创维数字（+1.8%）；跌幅前四：澳柯玛（-12.7%）、奥普家居（-9.3%）、海信家电（-8.6%）、三花智控（-4.0%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期持平；SHFE铝价格相较上期-0.677%； SHFE铜价格相较于上期-0.907%；DCE塑料价格相较上期-0.69%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升20.5%；商品房住宅销售面积同比下降6.5%。。家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726亿元，较2022年同期减少5.50%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。零售端方面，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+0.6%/+1.4% 冰箱产销量及零售：2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。零售端方面，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%。 洗衣机产销量及零售：2023年7月洗衣机产量616万台，同比增加10.6%，总销量607.2万台，同比增加8.5%。零售端方面，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/1.3% 油烟机产销量及零售：2023年7月油烟机产量224.1万台，同比增加1.1%，总销量223.8万台，同比增加1.1%。零售端方面，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-5.7%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.0%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.2%/+1.0%。 清洁电器零售情况：2023年7月扫地机线上/线下零售额同比+1.5%/+42.9%、线上/线下零售量同比-1.3%/+51.5%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+6.1%。 2023年7月洗地机线上/线下零售额同比+9.8%/-2.2%、线上/线下零售量同比+32.8%/+3.0%，线上/线下零售均价同比-17.3%/-4.5%。 投资策略：在关税豁免、海运费用回落等利好因此催化下，跨境行业长期价值红利正持续凸显回归，建议关注安克创新、VeSync等头部跨境卖家。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，关税政策变动。 一、美国关税豁免延期，利好国牌跨境卖家 近日，美国贸易代表办公室宣布进一步延长对中国商品的加征关税豁免期限，其中涉及352项常规商品和77项医疗防护产品，期限由今年9月30日延至12月31日。尽管本次延期时间相对不长，但关税豁免自21年起被多次延期至今有助于两国经贸关系逐步走向正常轨道，亦有助于提振国牌跨境销售表现。 图表1美国延长对中国进口商品的关税豁免 关税豁免涵盖销售旺季，利好国牌跨境头部卖家。本次豁免延续上一轮关税清单商品，其中家电产品主要包括扫地机、吸尘器、电暖器、空气炸锅以及冷柜等品类，直接利好相关跨境卖家。考虑到此次豁免时间跨度涵盖“黑五网一”海外传统大促时点，头部跨境电商企业可将关税豁免费用投放至市场营销或者新品研发，在当前亚马逊强者恒强的运营机制下有望推动其盈利能力与市场份额同步提升。 图表2关税豁免清单主要家电产品梳理 从个股标的上看，新宝股份、九阳股份等采用FOB模式的公司加征关税主要由客户承担，因此受关税豁免的直接影响相对有限，而以安克创新、VeSync等直接主销美国市场的跨境卖家受其豁免利好更大。以VeSync为例，空气净化器、空气炸锅等主要产品于2019年年中被列入产品排除清单并享受额外关税豁免，2019年公司在北美地区收入为148.6百万美元，而当年退税收益2.3百万美元，占比约1.5%，考虑到仅为半年所得，推测全年关税豁免可带动总体毛利率提升3pcts左右。我们认为在关税豁免、海运费用回落等利好因此催化下，跨境行业长期价值红利正持续凸显回归。 图表3 Vesync主要产品受关税影响程度 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年9月4日-2023年9月8日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.69%，跑输沪深300指数0.33pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/厨卫电器/小家电/家电零部件/白色家电/黑色家电分别为+1.4%/-0.2%/-1.4%/-1.9%/-2.3%/+3.0%，较上周+6.1%/+8.3%/-1.2%/+7.3%/+5.6%/+4.2%，其中家电零部件板块周跌幅较大。 图表4年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表5家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第23位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.3倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表6各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表7各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年9月8日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.7%，20.2%，10.5%，8.4%，8.5%，16.5%，4.0%，较上期分别+0.24pct,+0.03pct,+0.06pct ,+0.22pct,+0.09pct ,-0.14pct,+0.19pct，格力电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表8 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海立股份（+4.2%）、四川长虹（+2.3%）、石头科技（+2.0%）、创维数字（+1.8%）；跌幅前四：澳柯玛（-12.7%）、奥普家居（-9.3%）、海信家电（-8.6%）、三花智控（-4.0%）。 图表9重点公司本期涨跌幅 图表10白电重点公司估值及周涨跌幅 图表11小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表12厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表13清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表14智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表15两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期持平；SHFE铝价格相较上期-0.677%；SHFE铜价格相较于上期-0.907%；DCE塑料价格相较上期-0.69%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。 图表16钢结算价格走势图 图表17铜、铝结算价格走势图 图表18塑料结算价格走势图 图表19液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.08%，50.49%，59.47%，较上期-0.55pct，-0.80p Ct ，-0.74pct。 图表20家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升20.5%；商品房住宅销售面积同比下降6.5%。 图表21 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726亿元，较2022年同期减少5.50%。 图表23家用电器音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表22社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为+12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+0.6%/+1.4%，产业结构升级持续。 图表24空调7月产量及总销量情况 图表25空调7月内外销情况 图表26空调零售情况同比变化 图表27空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。其中内销量为339台，增速为-0.2%，而外销量为401.6万台，增速+35.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%，产业结构升级持续。 图表28冰箱7月产量及总销量情况 图表29冰箱7月内外销情况 图表30冰箱零售情况同比变化 图表31冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月洗衣机产量616万台，同比增加10.6%，总销量607.2万台，同比增加8.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/1.3%，价格升降不同。 图表32洗衣机7月产量及总销量情况 图表33洗衣机7月内外销情况 图表34洗衣机零售情况同比变化 图表35洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月油烟机产量224.1万台，同比增加1.1%，总销量223.8万台，同比增加1.1%。其中内销量为126.5万台，增速为+0.5%，外销量为97.3万台，增速+1.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-5.7%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.0%/-0.2%，线上/线下零售均价