氧化铝周报：矿端再发扰动 氧化铝强势延续

2024年11月11日 矿端再发扰动 氧化铝强势延续 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周海外美铝宣布巴西Juruti港铝土矿运输遇不可抗力，至氧化铝紧缺预期进一步升温。国内氧化铝产能增减产均有，主要是西南、内蒙古、山西、贵州四地氧化铝企业检修，但同时也有贵州两家企业产能提升，及山东新投产能放量，总体开工产能较前有微幅提升。消费端少量电解铝产能无法接受高氧化铝价格检修。整体平衡看氧化铝仍然偏紧，现货价格继续连续上涨。交易所仓单库存周内微增5730吨至6.3万吨，厂库900吨。 整体，供应瓶颈无法解决，外海扰动又起，氧化铝现货和近月保持强势。远期投产进度和速度等待验证，近强远弱格局延续。但是需要关注到电解铝企业压产检修增加，高成本地区需求减少预期继续增强，以及监管继续打压不合规交易，引起氧化铝持仓和资金波动。操作上当下正套价差已处于高位，操作上谨慎追高，滚动正套为主。 预计本周氧化铝主力运行区间5200-6000元/吨。 策略建议：滚动做多，滚动跨期正套 风险因素：消费大幅走弱，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/11/1 2024/11/8 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 4976 5376 400 元/吨 期现 国产氧化铝现货 5082 5381 299 元/吨 现货升水 -202 -226 -24 元/吨 澳洲氧化铝FOB 715 723 8 美元/吨 进口盈亏 -987.18 -762.70 224.5 元/吨 交易所仓库 57333 63063 5730 吨 交易所厂库 900 900 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 630 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 730 740 10 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 460 490 30 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 610 610 0 元/吨 几内亚CIF 82.5 86 3.5 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周涨8.04%，收5376元/吨。现货市场全国加权平均周五报4381元/ 吨，较上周五涨299元/吨。 铝土矿方面，国内市场供应局面严峻且仍有收紧预期，但下游需求强劲且氧化铝价格走势接连上行，诸多利多因素支撑矿石报价再度上调。进口矿现货供应紧张，卖方挺价心态明显；此外，近期少量现货成交价格也有上调。 供应端，氧化铝市场上周增减产均有，减产主要体现在西南地区某大型氧化铝企业于 11月初进行锅炉定检工作，目前尚处于检修状态，将于11月8日结束检修；内蒙古某氧化 铝企业于11月1日至11月15日焙烧炉进行检修；山西某氧化铝企业同样于11月初进行检 修，检修时长一周左右，将于本周末结束，此次检修预计对影响氧化铝产量约1万吨。以及 上周五贵州企业因故障检修，为期3-4天。增量方面，山东于10月初实现投料的100万吨 产能近日虽有产量释放，但产量较少。以及贵州两家氧化铝开工产能提升。截至11月7 日，中国氧化铝建成产能为10340万吨，开工产能为9015万吨，开工率为87.19%。 消费端，中国电解铝企业减产、复产、新投产互现，减产体现在广西、河南地区，复产体现在贵州地区，新投产体现在贵州、新疆地区。整体来看，本周中国电解铝行业开工较前期小幅下降，对于氧化铝需求影响较为有限。截至11月7日，中国电解铝建成产能为4776.90万吨，开工产能为4367.1万吨，开工率为91.42%。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增5730吨至6.3万吨，厂库900吨。 三、行情展望 上周海外美铝宣布巴西Juruti港铝土矿运输遇不可抗力，至氧化铝紧缺预期进一步升温。国内氧化铝产能增减产均有，主要是西南、内蒙古、山西、贵州四地氧化铝企业检修，但同时也有贵州两家企业产能提升，及山东新投产能放量，总体开工产能较前有微幅提升。消费端少量电解铝产能无法接受高氧化铝价格检修。整体平衡看氧化铝仍然偏紧，现货价格继续连续上涨。交易所仓单库存周内微增5730吨至6.3万吨，厂库900吨。整体，供应瓶颈无法解决，外海扰动又起，氧化铝现货和近月保持强势。远期投产进度和速度等待验证，近强远弱格局延续。但是需要关注到电解铝企业压产检修增加，高成本地区需求减少预期继续增强，以及监管继续打压不合规交易，引起氧化铝持仓和资金波动。操作上当下正套价差已处于高位，操作上谨慎追高，滚动正套为主。 四、行业要闻 1.据百川盈孚了解，近日贵州某氧化铝企业因设备故障进行检修，为期3-4天，检修期间其焙烧产量减少，导致阶段内西南地区氧化铝供应收紧。目前贵州尚有现货订单处于商议阶段，在谈价格约5500元/吨，后续氧化铝市场实际现货成交以及企业生产情况。 2.据外媒消息报道，有相关人士称铝生产商美国铝业(Alcoa)已宣布巴西Juruti铝土矿供应受不可抗力因素影响目前暂时无法维持正常供应。 3.由于内陆Juruti港口附近航道运输铝土矿船只搁浅，导致航运运输受阻，铝土矿供应受限，美铝公司宣布Juruti矿的供货出现不可抗力，当地航运当局关闭该航道，禁止其他船只通行。 4.百川盈孚统计: 5.2024年10月中国冶金级氧化铝产量为735.40万吨，同比增加4.27%，日产23.72 万吨，较2024年9月日产23.44万吨增加0.28万吨。 6.据目前的氧化铝企业生产情况预估，2024年11月中国冶金级氧化铝产量约715万吨，日产将较10月继续增加。 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2024-01-01 2024-01-22 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2024-02-12 2024-03-04 2024-03-25 2024-04-15 2024-05-06 2024-05-27 2024-06-17 2024-07-08 2024-07-29 2024-08-19 2024-09-09 2024-09-30 2024-10-21 元/吨 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 元/吨 2023-10-26 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-11-26 图表3氧化铝现货升水 2023-12-26 期货收盘价(活跃):氧化铝 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 全国 2024-04-26 氧化铝周报 2024-05-26 2024-06-26 2024-07-26 2024-08-26 2024-09-26 2024-10-26 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2024-10-19 2020-01-01 元/吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 当月-连一 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2024-09-01 2024-11-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 2024年2月 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年6月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-11-10 2015-06-10 2016-01-10 2016-08-10 2017-03-10 2017-10-10 2018-05-10 2018-12-10 2019-07-10 2020-02-10 2020-09-10 2021-04-10 2021-11-10 2022-06-10 2023-01-10 2023-08-10 2024-03-10 图表12氧化铝交易所库存 2024-10-10 2021-01-13 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2021-04-13 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-13 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-10-13 图表9烧碱价格 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 氧化铝周报 2023-04-13 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-07-13 2023-10-13 2024-01-13 2024-04-13 2024-07-13 2024-10-13 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2024-06-23 2024-07-23 2024-08-23 2024-09-23 2024-10-23 2023-