特朗普与化债10万亿：扛得住？

核心观点

• A股市场进入震荡阶段，类比2019年初，预计震荡区间在底部上涨15%-30%。
• 11月8日人大常委会披露的化债政策方案规模、框架、思路积极，但核心目的是缓解地方财政困境，未触及资产价格问题。
• 特朗普当选美国总统后，市场围绕内需消费+地产的内需刺激定价，但需待国内后续增量政策确认。
• 科技自主可控方向，如半导体、信创等，形成重要的产业主题投资机会，建议“震荡思维看科技（科创）”。

关键数据

• 10月出口同比增长12.7%，跃升至27个月高位。
• 10月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.3%。
• 10月PPI同比下降2.9%，环比下降0.1%。
• 10月PMI达到56，创2022年7月以来新高。
• 全A日均交易额23987亿，环比上周有所上升。

研究结论

• A股市场成交额维持在较高水平，市场参与热度较高，尾部明显向下跌破震荡下沿的风险概率极低。
• 两融余额突破2022年高位，创下2015年以来的新高，ETF超配+机构低配+没有卖盘的领域获得持续定价。
• 市场情绪较为高涨的环境中，机构资金参与度不高，市场定价权已从主动型公募机构和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及ETF为代表的被动多头资金。
• 特朗普“MAGA”概念的目的是使美国复兴到霸权主义时期的经济与劳动力水平，但政策带来的高通胀使其“弱美元”的逻辑合理性难以令人信服。