新增10万亿化债资源将带来哪些投资机会20241110

新增10万亿化债资源，将带来哪些投资机会20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 财政刺激存量隐性债务化债总额A股中信建投证券化债方案棚户区改造隐性债务房地产企业部门居民部门资产负债表中央财政资产重估行情经济增长地方政府债务经济运行中国地方债务营商环境 全文摘要 本次讨论集中于中国政府采取的财政刺激政策及其对经济和股市的影响。特别讨论了全国人大常委会批准的议案，即增加地方政府债务限额以置换存量隐性债务，涉及10万亿元化债规模。专家强调了这些政策对提振市场信心、改善地方政府财务状况和推动经济增长的关键作用。 新增10万亿化债资源，将带来哪些投资机会20241110_导读2024年11月11日07：11 关键词 财政刺激存量隐性债务化债总额A股中信建投证券化债方案棚户区改造隐性债务房地产企业部门居民部门资产负债表中央财政资产重估行情经济增长地方政府债务经济运行中国地方债务营商环境 全文摘要 本次讨论集中于中国政府采取的财政刺激政策及其对经济和股市的影响。特别讨论了全国人大常委会批准的议案，即增加地方政府债务限额以置换存量隐性债务，涉及10万亿元化债规模。专家强调了这些政策对提振市场信心、改善地方政府财务状况和推动经济增长的关键作用。此外，还探讨了可能的政策增量，包括利率下调、房地产市场支持和设备更新换代等措施，认为这些将促进经济复苏和改善企业盈利。市场对这些政策的积极反应被期待，尤其对A股市场的影响。对话凸显了中国政府应对经济挑战的积极财政措施及其对未来经济发展的潜在正面效应。 章节速览 ●00：00解读地方政府债务限额置换政策及其经济影响 财政刺激政策方案在11月8日落地，全国人大常委会通过议案批准增加地方政府债务限额，总额将达到10万亿 元。中信建投证券首席策略分析师陈果对这一政策进行了详细解读，指出该方案基本符合市场预期，有助于缓解地方债务压力，改善营商环境，并对后续房地产和其他领域政策持乐观态度。此举旨在化解市场对地方债务问题的担忧，稳定市场预期，预计对A股运行将产生正面影响。 ●03：54详细分析12万亿元隐性债务的化解方案 本次债务分析聚焦于12万亿元隐性债务的化解方案，分为三部分：新增地方债务、新增地方专项债、棚改隐性债 务。这些债务的化解旨在优化债务结构、增加地方政府的偿还能力，并促进经济的健康发展。其中，新增地方债务以更低利率和更长期限优化债务结构，专项债用于专款专用，特别用于债务化解。 棚改隐性债务的处理则按照合同原定条款执行。这种债务化解策略对于改善地方政府的投资和消费行为、稳定市场预期以及修复资本估值具有重要意义。同时，债务的提前化解对于经济的稳定增长以及企业的盈利改善具有不可或缺的作用。 ●10：25地方隐性债务消化策略与平衡原则 郭总分析了地方隐性债务的化解情况，指出经过一系列努力，隐性债务已从14.3万亿降至2.3万亿，但仍有约2万 亿待消化。他强调处理隐性债务需要在借新还旧与压实责任之间找到平衡，避免道德风险和债务积累。认为化解方案需考虑地方财政能力、资产处置等因素，同时提出当前方案是系统性的，旨在风险防范和未来发展。 ●14：43本轮划债政策的重大优化与不同以往之处 本轮划债政策相较于以往，更侧重于财政划债思路的重大优化，强调系统化和长远规划。不同于以往的点状式应对，本轮政策采取统筹的系统式方法，旨在解决过去债务问题的同时，推动经济增长和有效投资。政策设计强调专款专用，避免债务压力影响经济活动，确保资金用于支持经济增长而非仅用于偿还债务。此外，政策目标和实施效果也实现了转变，从化解债务问题转向促进地方经济发展，展现了政策的前瞻性与系统性，对市场和地方经 营环境产生积极影响。 ●20：27期待年内更多促进房地产市场稳定政策 市场对于财政增长政策表现出高度期待，尤其关注房地产市场的相关政策。预计年内还将出台更多政策以巩固资产负债表，重点解决地方债务问题和资产价格问题，尤其是房地产市场。政策可能包括进一步优化利率、降低购房成本以及调整交易税费，以促进房地产市场的稳定和需求平衡。同时，也强调了供给侧优化的重要性，以应对当前经济挑战。 ●25：48中国房地产市场供给侧改革讨论 讨论了中国房地产市场的现状，强调了工业生产数据的强劲表现，同时也指出了房价、PPI和DPI等价格数据的疲 软。指出目前股票市场处于牛市氛围，需要关注的是价格问题不仅由需求决定，还与供给有关。讨论了房地产市场的供给侧问题，如土地使用和商品房的潜在用途，提出了可能的土地和房产再利用方案，强调了政策上的供给侧优化和改革的必要性。同时，提及了对房价上涨的合理预期和政策调控的策略，认为适度的市场调整有利于市场健康和经济的整体稳定。最后，还提到了对于设备更新和战略性行业支持的财政投入期待，表明了对中国经济前景的积极态度。 ●32：33化债新政对经济的影响与期待 讨论了化债新政对经济复苏和市场预期的积极影响，特别是对中低收入群体的支持和对特定行业的直接影响，如银行、建筑类、环保类和AMC等，预计会带来直接和间接的经济改善。强调了化债政策的实施对于提升地方债务水平、改善营商环境、增强企业投资和消费者信心的重要性，展望了中央经济工作会议及两会期间相关政策的进一步落地与优化。 ●39：37市场对增量政策反应分析 讨论了在增量政策出台前市场活跃的政策预期交易及波动，以及政策落地后市场可能的反应。认为即使政策预期落地，市场仍可能保持偏强势或乐观预期，牛市思维依旧，且政策对市场的影响不完全依赖于单一事件，预期市场会继续震荡向上。同时，强调不要被海外资产价格波动影响，应更关注中国经济和政策预期。 ●45：18资产价格走势对中国经济政策与股市影响讨论 郭总认为，未来国内资产价格的走势应当更好地引导，以使海外投资者更好地理解中国经济政策和资产定价。他特别提到，本轮资产重估政策，特别是对债券市场的影响，也对股票市场有深远影响。看好资产方向包括地方层面的城商行、地产（尤其央国企地产）、保险、环保、建筑、园林、AMC类公司等，因为这些领域有望通过资产重估巩固基础，促进后续增长，并推动战略新兴产业的发展。强调政府的支持与企业家精神对成功转型的重要性，特别是在新能源产业等领域。 ●48：11中国核心资产及未来增长领域投资展望 讨论集中于中国当前经济背景下，优选核心资产的重要性，包括互联网公司和新能源企业，这些公司不仅生机勃勃，且具有全球竞争力。此外，展望了新式生产力领域的发展潜力，强调了在困境中边际改善或反转的资产价值。对于投资策略，提出需要对不同类型的资产进行精选，重点关注政策明确、资产质 量改善的稳定收益类，新式生产力领域的主题投资，以及具备增长潜力的核心资产。强调了根据投资者风险偏好调整投资组合比例的重要性。 ●51：59超级交易周后A股市场投资不确定性评估 针对当前A股市场的投资环境，投资者需特别关注的不确定性包括：海外市场动向，尤其是特朗普政府后续的政 策变化及其对全球地缘政治的影响；美联储的货币政策、美债利率走势对人民币汇率及中国货币政策、财政政策的影响；中欧经贸关系的进展；全球再通胀趋势对价格层面的影响。尽管存在诸多不确定性，但关键在于在不确定性中寻找并把握确定性，如扭转通缩预期，这将为中国资产重估提供支撑。总体而言，市场仍可能震荡向上，投资者应做好策略布局。 问答回顾 发言人问：郭总，能否给我们屏幕前的观众朋友介绍一下，我们当前这12万亿的隐形债务主要是哪些？本次进行专门化解有何必要性？这个12万亿的隐形债务具体是怎样划分和处理的？ 发言人答：当前12万亿的隐形债务主要分为三类：第一类是新增的6万亿地方债务额度，是一种更低利率、更长期限的地方债务优化结构；第二类是新增的地方专项债4万亿，用于专项划债，分五年实施；第三类是棚改形成的2万亿隐性债务，此次中央明确按原合同偿还。进行专门化解非常必要，因为有效化解地方债务有助于扭转通缩预期，保障企业正常运营和投资扩张，进而影响居民部门的投资消费行为，对整体经济环境起到积极作用。12万亿隐形债务分为三部分：6万亿是增加的地方债务额度，3年内分批实施；4万亿是新增的地方专项债，主要用于专项划债，计划5年内每年偿还8000亿元；2万亿是2029年以后年度到期的棚户区改造隐性债务，按照原合同条款进行偿还。 发言人问：在当前的中国经济中，政府部门的作用如何，尤其是中央政府和地方政府的积极财政政策以及 地方政府债务问题的化解对整体经济发展的重要性是什么？ 发言人答：中央政府的积极财政政策和地方政府债务问题的妥善化解在中国经济中扮演着至关重要的角色。它们对于确保地方政府能持续有效地推动经济稳定增长具有决定性影响。此外，其他相关政策如企业部门、居民部门以及房地产市场的状况也需关注，特别是房地产价格的持续下跌可能会影响居民部门的消费行为。因此，在综合考量此次发布会提及的各项措施时，地方债的提前化解显得尤为必要。 发言人问：对于那大约2万亿左右未完全确认化解的隐性债务，是否有可能通过地方自身的努力（如盈余、资产盘活、处置等）来解决？ 发言人答：确实存在一些地方有能力通过盈余、资产盘活和处置等方式解决部分隐性债务问题，但这部分能力不一定完全来自当期新增资源。对于这部分债务，会根据具体情况具体评估，并相信财政压力较小的地方不会在这方面有太多隐性债务需要在短期内自行化解。 发言人问：本轮划债政策相较于规模，更重视财政划债思路的重大优化，能具体说明一下本轮划债思路与以往的不同之处吗？ 发言人答：本轮划债政策的重要优化体现在系统化方面。以前专项债额度虽用于划债，但现在更加专款专用，避免了原本用于经济增长和有效投资的资金因地方债务压力而挪用或用于还款的情况。新的划债设计采取了统筹系统式的做法，考虑了债务的长期可持续性和未来风险防范，旨在从长远角度促进经济健康发展。 发言人问：本次的增长政策方向是否与以往有所不同？ 发言人答：是的，本次财政增长政策的方向与以往有所转变，不只是化解过去的存量债务问题，而是更加注重推动当前及未来的经济增长。政策考虑是通盘的，不仅涉及债务置换，还关注地方营商环境、企业资产负债表状况以及房地产市场的健康稳定发展。 发言人问：从当前出台的政策来看，在年内我们是否还能期待更多增量政策呢？ 发言人答：首先，市场对于已出台政策及接下来的政策方向非常关注。年内在增量政策方面，除了已有措施外，重点在于巩固资产负债表，尤其是解决地方债务引发的债务通缩问题，并促进房地产市场止跌回稳。这可能包括货币政策、财政政策和其他相关措施的进一步优化和加强。 发言人问：对于房地产市场的政策预期有哪些具体内容？当前房地产市场政策对于供求平衡的关注点是什么？ 发言人答：房地产市场的政策预期主要包括几个方面：一是通过利率下降等方式来支撑房地产价格，减轻房贷成本，同时保证租金回报率与固收类投资的竞争力；二是二手房交易税费等成本有可能下调，以促进二手房市场活跃；三是房地产供给侧改革，优化土地使用，调整供给结构，避免过度供给，考虑将部分土地用于非商品房或住宅用途。在促进房地产供求平衡的过程中，政策将更加注重需求和供给两侧的调节，不仅仅是刺激需求，还包括供给侧的优化和改革。例如，通过对土地利用的重新规划和调整，合理控制开发商土地库存，以及调整房地产开发项目的类型和规模，以实现价格与数量的合理匹配。 发言人问：对于已建成的商品房，是否可以考虑用于保障性住房供给，以及在土地储备和商品房储备方面，如何进一步优化供给？ 发言人答：商品房作为保障性住房供给是一个值得探讨的思路。虽然从整体上看，收储土地和已建成商品房以优化供给为主，但在不同城市间存在比价效应，需要关注不同地区的保障房需求。对于已建成的商品房，理论上可以探讨其转作其他类别的供给，但需综合考虑资源浪费、成本等因素。 发言人问：限购政策后续是否有进一步放开的空间？是否担心房价急涨暴涨的情况发生？ 发言人答：限购政策的确存在进一步放开的空间，并且不必过度担心中国房价会出现急涨暴涨。本地户籍限购可