人大常委会发布会点评：财政政策落地，债市影响几何

财政政策落地，债市影响几何

核心观点

• 事件：十四届全国人大常委会第12次会议通过议案，批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。蓝佛安和许宏才在新闻发布会上介绍化债方案，核心议案包括：1）提高地方专项债务限额6万亿，分三年实施；2）2024年起连续五年每年新增8000亿专项债用于化债，已落地；3）2029年及以后棚改隐性债务按原合同偿还。新增地方隐性债务置换规模共计10万亿，有效缓解地方政府偿债压力。

关键数据

• 化债力度：总体化债政策规模达10万亿，前三年可用资金为8.4万亿。2023年底地方隐性债务规模为14.3万亿，化债后至2028年需偿还的隐性债务将下降为2.3万亿。
• 政府负债：2023年底政府全口径债务总额为85万亿，负债率为67.5%，显著低于主要经济体和新兴市场国家。

政策效应

• 化解风险：将隐性债务置换为显性债务，降低信用风险溢价，预计5年节约利息支出6000亿，纾解地方财政压力。
• 长远发展：缓解偿债压力后，地方财政可集中于民生保障和科技支出，谋求高质量发展。

举债空间

• 未来政策：房地产支持政策已报批，特别国债发行推进中，专项债支持回收闲置土地、新增土地储备及收购存量商品房用作保障性住房的政策正在研究。明年财政政策将关注赤字提升、专项债补充资本金、超长期国债支持重点领域、设备更新和消费品以旧换新、加大中央对地方的支付转移等。
• 政策导向：隐性债务化解只是增量政策的一部分，未来政策导向积极且明确。

研究结论

• 债市观点：年内地方债限额提高2万亿，化债责任主体仍是地方政府，暂无化债压力转移至中央情况，中央赤字率未提升，年内无特别国债发行。整体政策符合市场预期，年内供给增量在市场预期范围内，化债对基本面改善的预期兑现需要时间，维持年内债市震荡偏多观点。

风险提示

• 财政政策超预期；货币政策超预期；经济基本面超预期；海外经济体政策超预期。