上修业绩指引，具备长期价值

阿 2024年11月8日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目標價(元)140.0 公司基本資訊 產業別0A股价(2024/11/7)112.60 上证指数(2024/11/7)3470.66 股價12個月高/低139.99/68.34 總發行股數(百萬)436.15 A股數(百萬)75.86 A市值(億元)85.42 主要股東ACMResearch,Inc.(82.01) 每股淨值(元)16.47 股價/賬面淨值6.84 一個月三個月一年股價漲跌()-7.617.9-2.6 近期評等出刊日期前日收盤評等2024-09-3089.98買進 盛美上海(688082.SH)TradingBUY区间操作 上修业绩指引，具备长期价值結論與建議： 公司第二次上调全年营收指引至56-58.8亿元，营收指引下限提升约3 亿元，公司业绩指引进一步明确。同时公司公告首发限售股3.6亿股（占比 82%）将于11月18日解禁上市，这部分股权归属于公司控股股东ACMR。 长期来看，公司从清洗设备逐步延伸至涂胶、显影、湿法刻蚀领域，近期收货多份订单，验证了公司的研发制造及创新能力，其业绩具备持续快速增长潜力。公司目前股价对应2024-2026年PE分別為44倍、34倍和27倍，考虑到短期面临给股份解禁的影响，给予区间操作的評級，待解禁风险充分释放后可做长线买入布局。 2024-06-27 81.71 買進 2024-02-28 86.42 買進 短期或对市场情绪造成一定负面影响，但目前中美科技争端激烈，公司是半导体设备领域自主可控的核心标的，因此整体对股价影响相对较小。 産品組合3Q24营收增长4成，扣非后净利润增长3成：2024年实现营收40亿元，清洗設備 68% 爐管、電鍍等設備 21% 同比增长45%；实现净利润8亿元，同比增长13%；实现扣非净后利润7 先進濕法封裝設備 11% 亿元，同比增长16%。。其中，第3季度单季公司16亿元，同比增长38%， 機構投資者占流通A股比例 环比增长6%，实现净利润3亿元，同比增长35%，实现扣非后净利润3 上调全年营收指引至56-58.8亿元：公司公告，上调全年营收指引至56-58.8亿元，营收指引下限提升约3亿元，公司业绩指引进一步明确。同时公司公告首发限售股3.6亿股（占比82%）将于11月18日解禁上市，这部分股权归属于公司控股股东ACMR。我们认为控股股东股权解禁 股價相對大盤走勢 亿元，同比增长31%。1-3Q24公司研发费用同比增长36%至5.4亿元，保持了较高的研发强度。同时，由于销售和售后服务人员数量增加，公司管理费用同比增长79%，对于业绩释放构成压力。 盈利預測：展望未來，除深耕清洗設備外，公司積極擴大半導體設備領域的産品組合，相繼推出電鍍設備、拋銅設備、先進封裝濕法設備、立式爐管設備等。并且在前道塗膠顯影Track設備、PECVD等核心設備领域也积极布局,為後續業績增長構建新的增長點。我們預計公司2024-2026年實現淨利潤11.3億元、14.6億元和18.1亿，YOY分別增長24%、30%和24%，EPS分別爲2.59元、3.35元和4.16元，目前股價對應2024-26年PE分別為44倍、34倍和27倍，考虑到短期面临给股份解禁的影响，给予区间操作的評級，待解禁风险充分释放后可做长线买入布局。 風險提示：科技爭端拖累半導體設備需求增長。 .............................................................接續下頁.......................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 純利(Netprofit) RMB百萬元 668 911 1128 1461 1814 同比增減 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 每股盈餘(EPS) RMB元 1.53 2.09 2.59 3.35 4.16 同比增減 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 市盈率(P/E) X 73.6 53.9 43.5 33.6 27.1 股利(DPS) RMB元 0.45 0.55 0.65 0.75 0.85 股息率(Yield) ％ 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 【投資評等說明】評等定義 強力買進（StrongBuy）潛在上漲空間≥35% 買進（Buy）15%≤潛在上漲空間<35% 區間操作（TradingBuy）5%≤潛在上漲空間<15% 無法由基本面給予投資評等 中立（Neutral） 預期近期股價將處於盤整建議降低持股 附一：合幷損益表 百萬元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 營業收入 2873 3888 5670 6979 8431 經營成本 1468 1867 2798 3446 4146 營業稅金及附加 3 5 7 8 10 銷售費用 259 328 470 568 708 管理費用 106 200 284 349 413 財務費用 -80 -25 -57 -89 -108 資産减值損失 10 50 50 投資收益 26 92 0 0 0 營業利潤 717 964 1229 1590 1972 營業外收入 0 0 0 0 0 營業外支出 0 0 10 10 10 利潤總額 717 964 1219 1580 1962 所得稅 48 53 91 118 147 少數股東損益 0 0 0 歸屬于母公司所有者的淨利潤 668 911 1128 1461 1814 附二：合幷資産負債表 百萬元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 貨幣資金 1562 1523 1572 1757 1917 應收賬款 1066 1590 1463 1273 1044 存貨 2690 3925 3925 3729 3356 流動資産合計 6300 7589 8637 9803 11097 長期股權投資 68 57 60 63 66 固定資產 300 662 1079 1834 3246 在建工程 251 730 511 281 112 非流動資産合計 1875 2164 2684 3328 4127 資產總計 8176 9754 11321 13131 15223 流動負債合計 2397 2879 7052 18336 50424 非流動負債合計 255 417 909 2091 5060 負債合計 2652 3296 3974 4606 5211 少數股東權益 0 0 0 0 0 股東權益合計 5524 6458 7346 8525 10012 負債及股東權益合計 8176 9754 11321 13131 15223 附三：合幷現金流量表 百萬元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 經營活動產生的現金流量淨額 -269 -427 321 593 811 投資活動產生的現金流量淨額 -1884 542 -844 -766 -800 籌資活動產生的現金流量淨額 273 -164 572 358 149 現金及現金等價物淨增加額 -1840 -39 49 185 160 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 2024年11月8日 3