国君食饮|预期扭转,内需提振

投资建议：短期首选需求修复弹性，中期重视业绩。

短期维度：

• 预期先行，内需改善预期持续升温，白酒弹性凸显。
• 白酒作为高端消费和顺周期行业，具备显著需求修复弹性。
• 2024Q3白酒行业仍处于业绩调整阶段，但板块持仓回落后微观交易结构优化。
• 申万白酒指数估值位于历史20%左右分位，强复苏预期有望支撑板块估值。
• 股价拐点或领先于基本面拐点（类似2014年）。
• 短期首选弹性标的：舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等次高端价位中小市值标的或展现相对收益。

中期维度：

• 重视业绩，强调份额逻辑。
• 白酒产业去库持续进行，强品牌、强渠道龙头有望率先走出调整或逆势提升份额。
• 2025年份额逻辑将取代价格逻辑，头部企业仍围绕贵州茅台制定增长规划。
• 2025年春节是最佳观测点，强品牌、强渠道企业预计实现市占率提升。
• 中期业绩确定性标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒。

产业旺季：

• 2024年10月至今，产业以稳固价盘、消化库存为主，头部企业启动阶段性停货及市场管控。
• 预计2024年底开门红动销启动后，头部企业将恢复放量。
• 关注库存去化进展及批价运行情况。

风险提示：

• 批价大幅波动、食品安全、产业政策调整等。