核心观点
板块预期升温，值得积极配置。食品饮料指数近期涨幅为0.2%，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中乳品、零食、调味发酵品表现相对领先。年初至今涨跌幅已位居行业前列。
原因分析
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外部环境与市场风格变化：
- 近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。
- 食品饮料作为强内需板块，受到更多资金青睐。
- 年报季报披露期间，食品饮料作为业绩稳健扎实的代表行业，承担部分资金避险需求。
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基本面底部确认：
- 大众需求平稳，部分市场商务活跃度边际提升。
- 部分企业主动收缩供给，实现供需平衡，减少渠道压力。
- 政策刺激力度加强，如家电国补、消费券发放、生育补贴等，提振消费需求。
- 国际形势变化强化国家提振内需信心，预计后续将出台更多刺激政策，消费复苏预期升温。
白酒行业分析
- 白酒需求已至低点，酒企增长目标设定更谨慎，整体基调是收缩供给实现市场平衡。
- 从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，白酒行业基本处于周期底部位置，后续大概率平稳上行。
- 当前白酒板块估值低位徘徊，龙头酒企计划回购股票，提振市场信心。
- 认为白酒已进入中长期布局时点，推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等。
大众品行业机会
- 零食板块：把握渠道改革与海外市场扩张红利期，重点关注甘源食品、盐津铺子。
- 啤酒行业：低基数效应及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒。
- 乳制品行业：生育政策催化，原奶价格平衡点加速到来，重点关注伊利股份。
其他值得关注的标的
- 安琪酵母、西麦食品（成本红利）。
- 百润股份（国内首发威士忌新品）。
推荐组合
关键数据
- 上游原料价格：
- 全脂奶粉：GDT拍卖中标价4062美元/吨，环比-0.1%，同比+31.7%。
- 生鲜乳：3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-11.8%。
- 猪肉：14.6元/公斤，同比-4.3%，环比+0.0%；白条鸡价格17.5元/公斤，同比-0.9%，环比-0.2%。
- 进口大麦：价格及数量持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解。
- 大豆：现货价3881.5元/吨，同比-10.7%；豆粕平均价格3.5元/公斤，同比-7.3%。
- 糖：柳糖价格6210.0元/吨，同比-7.2%；白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3%。
行业动态
- 汾酒：2030技改原酒产储能扩建项目快速推进，总投资约91亿元，预计年产原酒5.1万吨、储能13.44万吨。
- 李渡酒业：三款“大单品”再停货，原因在于老酒资源稀缺，确保产品品质。
- 酒类价格：3月同比下降1.8%，1-3月同比下降2.1%。
备忘录
风险提示
- 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
