白酒行业更新：预期扭转，内需提振

核心观点与投资要点

近期国内消费需求修复预期持续升温，白酒作为高端消费和顺周期行业具备显著弹性。当前白酒板块进入业绩调整期，但强复苏预期有望支撑估值，股价或先于基本面改善。

投资建议：

• 短期：首选需求修复弹性，建议增持水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、珍酒李渡及华致酒行。
• 中期：重视业绩，份额逻辑优先，建议增持五粮液、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台等。

行业现状与趋势

2024年10月以来，白酒行业以稳固价盘、消化库存为主，龙头茅台、五粮液启动停货及市场管控。预计2024年底开门红后头部企业将恢复放量，关注库存去化及批价情况。展望2025年，份额逻辑将取代价格逻辑，强品牌、强渠道企业有望提升市占率。

短期与中期策略

• 短期：预期先行，弹性标的优先，次高端价位消费需求修复弹性最大，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等或展现相对收益。
• 中期：重视业绩，强调份额逻辑，强品牌、强渠道龙头有望率先走出调整或逆势提升份额，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等业绩确定性凸显。

关键数据与图表

• 申万白酒指数估值：位于历史20%左右分位。
• 公募基金重仓比例：2024Q3白酒板块重仓比例环比微降，相较2021Q1高点减半。
• 微观交易结构：2024Q3白酒个股进入前十大重仓基金数环比减少，但重仓股持股占流通股比及市值相对比例有所优化。

估值与评级

• 重点公司估值表：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等维持“增持”评级，舍得酒业、酒鬼酒等“谨慎增持”。
• 风险提示：批价大幅波动、食品安全、产业政策调整等。