CT食饮周观点扩内需提振情绪重点关注边际催化20251221

扩大内需是明年经济工作的战略举措，市场对消费的关注度和情绪近期显著提升。核心观点围绕与新消费相关的边际变化展开，重点关注新品、新渠道及产业趋势。

细分来看：

1. 大健康：作为食品饮料新消费趋势的领跑者，其渗透率和空间广阔。

   • 保健品端：看好BF剥离亏损PC业务带来的短期利润弹性，预计明年轻装上阵，增量来自国内新消费客群增长、全球大客户拓展及海外运营效率提升。
   • 食品端：预计2026年收入端增长15%以上，利润增速更快。
   • 添加剂端：预计2026年收入端因价格企稳/小幅回升表现好于今年，利润端优于收入端。

2. 新品新渠道：

   • 山姆端：新乳业有望在12月底上新接替芭乐酸奶，Q4展望积极；立高上新蛋挞，棕榈油成本下降；有友Q1有望上新。
   • 门店端：巴比新店型反馈积极，加盟商意愿强烈；锅圈全年新增门店有望超预期；万辰单店修复，明年开店不低于今年。
   • 经营强势能的：东鹏、农夫、妙可。

3. 顺周期：

   • 餐饮供应链：持续推荐安井和安琪，安琪成本下行超预期，安井环比改善趋势不变。
   • 白酒：进入价值配置区间，五粮液2026年目标为市场份额提升，预计量在价先；春节出货将好于2025年同期，普五批价或仍震荡走低；舍得酒业库存持续下降，价格管控高压，2026年收入指引个位数增长，短期26Q1仍将处于调整期。

投资建议：

1. 情绪修复，优先看好边际变化：巴比、锅圈、万辰、新乳业、有友、卫龙。
2. 餐供仍为顺周期核心推荐：安井、安琪，关注燕京、宝立、立高。
3. 大健康方向：仙乐、西麦、晨光。
4. 白酒进入价值配置区间，持续推荐：茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、迎驾、今世缘、金徽酒。
5. 底部反转品种：千禾、千味、甘源、劲仔。