2024年三季报点评：三季度利润承压，逆势扩张布局长远

事项：公司发布24年三季度报告，前三季度实现营业收入21.37亿元（-1.36%），归母净利润0.16亿元（-95.01%），扣非归母净利润0.18亿元（-92.04%）。单三季度收入7.16亿元（-9.11%），归母亏损0.27亿元，扣非归母亏损0.27亿元。

评论：
三季度以来，公司收入端受政策和消费环境双重影响承压。主要原因包括：1）部分地区执行DRG/DIP医保结算方式，白内障等医保收入占比较高的项目客单价承压；2）三季度天气炎热影响门诊量，白内障业务表现较弱；3）屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑。

公司成本费用控制良好，毛利率35.96%（同比下降9.88pct），主要受扩张期新建医院筹建筹开费用拖累。费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.81%/14.77%/2.88%（同比分别+3.42pct/+2.20pct/+0.67pct），各项费用率控制良好。整体看，24Q3公司实现归母净利润及扣非归母净利润均亏损0.27亿元。

投资建议：公司尚处在快速扩张期，短期内需承担筹建筹开费用。基于三季报，调整2024-2026年营业收入预测分别为28.51、32.52和37.17亿元（同比增长4.9%、14.1%和14.3%），归母净利润预测为0.49、2.11和2.61亿元（同比增速-81.7%、332.0%和23.5%）。DCF模型显示，公司合理市值为90亿元，对应目标价为61元，维持“推荐”评级。

风险提示：屈光手术价格战、新建医院净利润波动、医疗事故导致社会舆论风险等。