2024年三季报点评：Q3利润端表现亮眼，静待投交活跃带动业绩回暖

恒生电子（600570.SH）2024年三季报点评 Q3利润端表现亮眼，静待投交活跃带动业绩回暖2024年11月01日 事件：恒生电子于10月30日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润4.46亿元，同比下降26.57%；前三季度扣非净利润2.67亿元，同比下降50.28%。 Q3单季度利润大幅增长，主要为确认投资收益所致。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润4.16亿元，同比增长159.18%；单季度实现扣非净利润1.32亿元，同比下降51.70%。公司单季度归母净利润大幅增长，主要系公司持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益，确认非经常损益3.14亿元。 收入有所承压，关注成交量大幅上升带来的系统升级需求。收入端来看，第三季度实现营收13.52亿元，同比下降12.26%。公司的营收变动主要系财富科技服务收入下降所致，2024年前三季度财富科技营收8.03亿元，同比下滑20.3%。其他核心业务中，资管科技业务前三季度营收10.10亿元，同比下滑3.4%；运营与机构业务营收7.86亿元，同比下滑6.5%。 新产品持续拓展，关注后续信创带来的积极变化。三季度末，恒生新一代投资交易管理系统O45在招商信诺资产管理有限公司（以下简称招商信诺资管）成功上线。这是保险资管行业首家O45落地客户，也是全行业首家实现一次性全账户（包括保险受托账户和保险资管产品账户）从O32切换升级至O45的客户。在当下金融信创持续推进的背景下，叠加市场成交量大幅跃升对交易系统稳定性带来更高的要求，公司的核心产品有望持续受益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为14.73、17.26、20.17亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为33/28/24倍，考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。 推荐维持评级 当前价格：25.83元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.恒生电子（600570.SH）2024年中报业绩点评：业绩短期承压，发布股权激励锚定长期成长-2024/08/25 2.恒生电子（600570.SH）2023年年报点评业绩增长放缓，期待AI与信创创造增量需求 -2024/03/26 3.恒生电子（600570.SH）2023年三季报点评：成长韧性十足，发布金融大模型拥抱AI浪潮-2023/10/27 4.恒生电子（600570.SH）2023年半年报点评：业绩大幅增长，发布溢价期权激励彰显信心-2023/08/27 5.恒生电子（600570.SH）2023年一季报点评：一季度利润大幅增长，提质增效逻辑持续兑现-2023/05/05 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,281 7,306 8,207 9,113 增长率（%） 12.0 0.3 12.3 11.0 归属母公司股东净利润（百万元） 1,424 1,473 1,726 2,017 增长率（%） 30.5 3.4 17.2 16.8 每股收益（元） 0.75 0.78 0.91 1.06 PE 34 33 28 24 PB 6.1 5.3 4.5 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,281 7,306 8,207 9,113 成长能力（%） 营业成本 1,832 1,994 2,229 2,464 营业收入增长率11.98 0.34 12.33 11.04 营业税金及附加 82 88 98 109 EBIT增长率24.14 8.01 17.70 16.55 销售费用 590 585 657 729 净利润增长率30.50 3.42 17.21 16.81 管理费用 953 1,023 1,067 1,094 盈利能力（%） 研发费用 2,661 2,703 3,037 3,372 毛利率74.84 72.70 72.83 72.96 EBIT 1,356 1,465 1,724 2,009 净利润率19.82 20.36 21.25 22.35 财务费用 -15 -16 -11 -17 总资产收益率ROA9.92 9.33 9.66 9.99 资产减值损失 -102 -10 -20 -30 净资产收益率ROE17.74 15.82 15.97 16.08 投资收益 314 329 369 410 偿债能力 营业利润 1,452 1,495 1,753 2,047 流动比率1.16 1.27 1.50 1.73 营业外收支 1 0 0 0 速动比率1.01 1.11 1.35 1.58 利润总额 1,453 1,495 1,753 2,047 现金比率0.46 0.59 0.86 1.12 所得税 9 7 9 10 资产负债率（%）38.38 35.78 34.76 33.54 净利润 1,443 1,488 1,744 2,037 经营效率 归属于母公司净利润 1,424 1,473 1,726 2,017 应收账款周转天数53.54 55.00 53.00 52.00 EBITDA 1,540 1,663 1,926 2,222 存货周转天数118.59 120.00 120.00 120.00 总资产周转率0.51 0.46 0.46 0.45 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,422 3,173 5,081 7,227 每股收益0.75 0.78 0.91 1.06 应收账款及票据 1,089 1,056 1,137 1,238 每股净资产4.24 4.92 5.71 6.62 预付款项 24 20 22 25 每股经营现金流0.67 0.80 1.05 1.18 存货 595 646 713 780 每股股利0.10 0.10 0.12 0.15 其他流动资产 1,940 1,929 1,945 1,960 估值分析 流动资产合计 6,070 6,824 8,898 11,230 PE34 33 28 24 长期股权投资 1,685 1,685 1,685 1,685 PB6.1 5.3 4.5 3.9 固定资产 1,569 1,816 1,769 1,717 EV/EBITDA30.51 27.81 23.02 18.99 无形资产 928 963 958 938 股息收益率（%）0.39 0.37 0.47 0.58 非流动资产合计 8,284 8,971 8,969 8,947 资产合计 14,354 15,796 17,867 20,177 短期借款 306 306 306 306 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 521 546 611 675 净利润1,443 1,488 1,744 2,037 其他流动负债 4,395 4,513 5,008 5,501 折旧和摊销184 198 202 212 流动负债合计 5,222 5,365 5,924 6,482 营运资金变动-360 85 318 281 长期借款 138 138 138 138 经营活动现金流1,261 1,518 1,990 2,231 其他长期负债 149 149 149 149 资本开支-904 -886 -200 -190 非流动负债合计 287 287 287 287 投资-619 0 0 0 负债合计 5,509 5,652 6,211 6,768 投资活动现金流-1,503 -557 169 220 股本 1,900 1,894 1,894 1,894 股权募资210 -6 0 0 少数股东权益 816 831 848 869 债务募资271 0 0 0 股东权益合计 8,845 10,144 11,656 13,409 筹资活动现金流-3 -210 -252 -305 负债和股东权益合计 14,354 15,796 17,867 20,177 现金净流量-244 751 1,908 2,146 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；1