2024三季报点评：Q3归母净利润同比-12%，静待Q4补贴政策促进改善

重庆百货（600729） 证券研究报告·公司点评报告·一般零售 2024三季报点评：Q3归母净利润同比-12%静待Q4补贴政策促进改善 买入（维持） 2024年10月31日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 18304 18985 17268 18151 18937 同比（%） (13.40) 3.72 (9.05) 5.11 4.33 归母净利润（百万元） 883.38 1,314.83 1,234.87 1,332.01 1,439.79 同比（%） (7.16) 48.84 (6.08) 7.87 8.09 EPS-最新摊薄（元/股） 2.00 2.98 2.80 3.02 3.27 P/E（现价&最新摊薄） 10.83 7.28 7.75 7.18 6.64 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 重庆百货沪深300 关键词：#业绩符合预期投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3，公司实现营收130亿元， （调整后）同比-12.0%；归母净利润9.2亿元，同比-19.2%；扣非净利 润9.0亿元，同比-12.12%。对应2024Q3，公司营收为40.2亿元，同比 -13.0%；归母净利润2.11亿元，同比-12.43%；扣非净利润2.0亿元，同比-9.12%。单Q3公司的业绩降幅相比上半年有所收窄。 分业务看，马上消费利润实现增长，零售主业仍然承压：2024Q3，�公司投资收益约1.5亿元，主要由参股的马上消费金融（下称马消）贡献， （以下均为调整前）同比+95%。②扣除马消后，零售主业归母净利润为 0.64亿元，同比-56%。2024Q3马消利润环比较为稳定，同比高增的原因是去年同期计提较大；零售主业下滑的原因我们认为主要是线下整体消费需求偏弱，以及公司汽贸业务（此前主要经营中高端燃油车）下滑所致。 利润率方面：2024Q3，公司毛利率/销售净利率为24.4%/5.2%，同比-0.85/-0.28pct，净利润率提升我们认为主要受益于马消投资收益增长。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82%/5.24%/0.08%/0.34%，同比+0.98/+0.58/-0.06/-0.21pct。 期待后续消费刺激政策促进公司零售主业恢复：�公司电器板块有望受益于国补以旧换新政策，根据重庆政府官网，重百商社、重百世纪通多家门店入选了重庆市2024以旧换新政策补贴门店范围。②消费回暖有望带动Q4业绩，我国9月社零总额超wind一致预期，同时公司去年 Q4业绩基数较低，我们看好2024Q4公司实现业绩修复。 盈利预测与投资评级：我们根据三季报调整了对公司公允价值损益、减值损失的预期，将公司2024~26年归母净利润预期从13.3/14.0/14.7亿元，调整至12.3/13.3/14.4亿元，同比-6%/+8%/+8%，对应10月30日收盘价8/7/7倍P/E，考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产 质地在行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求低迷，消费金融经营及政策变动等 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% -33% 2023-10-312024-02-292024-06-292024-10-28 市场数据收盘价(元) 21.71 一年最低/最高价 16.91/33.00 市净率(倍) 1.35 流通A股市值(百万元) 4,090.64 总市值(百万元) 9,565.60 基础数据每股净资产(元,LF) 16.12 资产负债率(%,LF) 62.73 总股本(百万股) 440.61 流通A股(百万股) 188.42 相关研究 《重庆百货(600729)：2024年半年报点评：扣非净利润同比-13%符合业绩快报，汽贸承压影响业绩》 2024-09-01 《重庆百货(600729)：2024半年度业绩预告点评：上半年主业扣非利润-4.5%yoy，高基数下业绩有所下滑》 2024-07-11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 重庆百货三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,473 10,600 12,039 13,531 营业总收入 18,985 17,268 18,151 18,937 货币资金及交易性金融资产 4,063 7,501 8,953 10,491 营业成本(含金融类) 14,112 12,787 13,570 14,213 经营性应收款项 935 848 897 939 税金及附加 147 133 140 146 存货 2,143 1,931 1,862 1,769 销售费用 2,611 2,461 2,514 2,566 合同资产 0 0 0 0 管理费用 959 889 907 937 其他流动资产 332 320 327 332 研发费用 27 24 25 27 非流动资产 11,158 11,415 11,671 11,927 财务费用 123 63 20 5 长期股权投资 3,564 4,086 4,608 5,131 加:其他收益 24 22 23 24 固定资产及使用权资产 5,753 5,470 5,187 4,904 投资净收益 662 670 703 755 在建工程 10 11 11 12 公允价值变动 64 (11) 0 0 无形资产 173 168 163 158 减值损失 (363) (194) (194) (194) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 40 0 0 0 长期待摊费用 155 155 155 155 营业利润 1,435 1,396 1,506 1,628 其他非流动资产 1,503 1,524 1,545 1,566 营业外净收支 7 0 0 0 资产总计 18,632 22,015 23,709 25,457 利润总额 1,442 1,396 1,506 1,628 流动负债 9,011 6,420 6,759 7,042 减:所得税 104 140 151 163 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,503 503 503 503 净利润 1,338 1,256 1,355 1,465 经营性应付款项 2,933 2,657 2,820 2,953 减:少数股东损益 23 22 23 25 合同负债 1,323 1,204 1,265 1,320 归属母公司净利润 1,315 1,235 1,332 1,440 其他流动负债 2,252 2,057 2,172 2,267 非流动负债 3,273 3,273 3,273 3,273 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.98 2.80 3.02 3.27 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 796 1,459 1,525 1,633 租赁负债 2,988 2,988 2,988 2,988 EBITDA 1,556 1,556 1,622 1,730 其他非流动负债 285 285 285 285 负债合计 12,284 9,693 10,032 10,315 毛利率(%) 25.67 25.95 25.24 24.95 归属母公司股东权益 6,237 12,189 13,521 14,961 归母净利率(%) 6.93 7.15 7.34 7.60 少数股东权益 111 132 156 181 所有者权益合计 6,348 12,322 13,677 15,142 收入增长率(%) 3.72 (9.05) 5.11 4.33 负债和股东权益 18,632 22,015 23,709 25,457 归母净利润增长率(%) 48.84 (6.08) 7.87 8.09 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,433 553 1,191 1,224 每股净资产(元) 15.34 27.66 30.69 33.96 投资活动现金流 (1,348) 312 356 408 最新发行在外股份（百万股 441 441 441 441 筹资活动现金流 84 2,573 (95) (95) ROIC(%) 6.76 9.50 8.33 8.21 现金净增加额 168 3,437 1,452 1,538 ROE-摊薄(%) 21.08 10.13 9.85 9.62 折旧和摊销 760 97 97 97 资产负债率(%) 65.93 44.03 42.31 40.52 资本开支 (104) 197 197 197 P/E（现价&最新股本摊薄） 7.28 7.75 7.18 6.64 营运资本变动 (437) (480) 153 129 P/B（现价） 1.42 0.78 0.71 0.64 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-1