事项: 公司2024年前三季度实现营业收入2.55亿元,同比增长7.81%;归母净利润1416.19万元,同比下滑64.33%;扣非净利润324万元,同比下滑90.00%。 评论: 业绩短期承压,继续加大研发和销售投入。2024年第三季度,公司实现营业收入8533.34万元,同比下滑35.66%,归母净利润45.26万元,同比下滑98.47%。 业绩下滑主要系部分项目的进度推进不及预期,从项目交付、验收等环节出现不同程度的延期。毛利率方面,公司2024年前三季度毛利率为75.64%,同比提升3.01pct。费用端,2024年前三季度公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别是31.89%、34.41%、13.31%,同比提升2.36pct、8.29pct、2.35pct,其中,研发费用率和销售费用率增加,主要系加大研发投入、加大市场开拓力度所致。 量子通信领域创新突破,助力行业安全发展。9月13日,公司发布新一代抗量子密码系列产品、《抗量子密码技术与应用白皮书(2024)》以及多款创新型密码新品,标志公司在应对量子时代密码安全需求方面迈出关键一步,有助于巩固和提升公司的核心竞争力。 拟收购江南天安,扩大密码蓝图。10月30日,公司发布拟收购江南天安公告,江南天安专注于商用密码产品研发、创新和技术服务,在密码技术研究和应用创新有着深厚积淀,拥有集密码产品和解决方案研发、生产、销售和服务体系,未来将加强业务协同性,有望进一步丰富公司的产品矩阵和下游应用场景,促进业务的快速发展。 投资建议:公司拟收购江南天安,展现对密码行业持续看好,我们预计公司2024-2026年营业收入为4.53/5.96/7.63亿元,归母净利润为0.76/1.16/1.34亿元。估值方面,参考可比公司估值水平,考虑公司为商用密码领域领先企业,业务处于快速发展期,给予公司2025年50xPE,对应目标价约50.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:量子通信产品推向市场不及预期;行业竞争加剧;产品开发不及预期;业务整合以及协同效应不达预期。 主要财务指标