2024年三季报点评：单Q3业绩短期承压，拟收购江南天安扩大密码蓝图

事项：公司2024年前三季度实现营业收入2.55亿元，同比增长7.81%，但归母净利润1416.19万元，同比下滑64.33%；扣非净利润324万元，同比下滑90.00%。

评论：业绩短期承压，主要原因是部分项目进度不及预期，导致交付和验收环节出现延期。尽管如此，公司毛利率同比提升3.01个百分点至75.64%。费用端，研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比提升2.36pct、8.29pct和2.35pct，主要反映公司加大研发投入和市场开拓力度。

量子通信领域取得创新突破，发布新一代抗量子密码系列产品及白皮书，标志着公司在应对量子时代安全需求方面迈出关键一步，有助于提升核心竞争力。

公司拟收购江南天安，以扩大密码业务布局。江南天安专注于商用密码研发、创新和技术服务，拥有完整的研发、生产、销售和服务体系，收购有望丰富产品矩阵、拓展应用场景，促进业务快速发展。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为4.53/5.96/7.63亿元，归母净利润分别为0.76/1.16/1.34亿元。参考可比公司估值，给予2025年50xPE，对应目标价50.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：量子通信产品市场推广不及预期、行业竞争加剧、产品开发不及预期、业务整合及协同效应不达预期。