2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，实控人拟全额认购定增彰显信心

公司2024年前三季度营收35.36亿元，同比-3.59%；归母净利润4.15亿元，同比-25.19%。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%，归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%。Q2受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大，预计哈吉斯品牌表现好于主品牌，但费用支出增多导致净利下滑幅度较大。

Q3毛利率持平略升至62.86%，主因公司坚持高质量可持续发展，持续控制折扣；费用率上升较多至52.53%，其中销售费用率同比+6.76pct至42.29%，主因加大品牌推广及直营市场开拓力度以应对终端零售疲软；归母净利率同比-5.58pct至6.75%，结合政府补助同比增多。

Q3存货压力增加，存货周转天数同比+29天至288天，主因销售承压及冬装备货影响；现金流承压，经营活动现金流净额同比-98%，主因销售回款减少，而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。截至Q3末货币资金16.2亿元，同比增长24%，公司理财产品到期收回资金，在手现金保持充沛。

盈利预测与投资评级：公司9月发布定增预案，拟发行不超过2.86亿股、募资金额不超过8亿元，董事长全额认购，彰显信心。考虑Q3业绩低于预期，将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5.51/6.43/7.29亿元，对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。

风险提示：经济及消费疲软，小品牌培育期较长等。