景津装备：利润短期承压，看好成套设备未来发展

景津装备（603279） 公司点评 景津装备：利润短期承压，看好成套设备未来发展 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-06 收盘价（元） 18.82 近12个月最高/最低（元） 24.58/15.55 总股本（百万股） 576.46 流通股本（百万股） 572.05 流通股比例（%） 99.24 总市值（亿元） 108.49 流通市值（亿元） 107.66 主要观点： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元 （-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct。单季度来看，三季度公司实现营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元 （-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）。 利润率短期承压，费用控制能力较好 根据公司三季度业绩情况，公司2024年Q1-Q3销售毛利率为29.06%，同比降低3.67pct；销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct。费用率方面，2024年 前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%，公司费用管控能力持续增强。 公司价格与沪深300走势比较 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 景津装备沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《利润率稳中有升，成套设备+出口构建未来增长点》2023-10-31 2.《业绩稳健，成套化和出口驱动未来业绩成长》2024-04-26 3《.业务稳定拓展，成套设备持续推进》 下游行业发展空间较大，持续拓展海外市场 公司过滤成套装备下游行业需求广泛。根据之前中报数据，从行业来看，2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源 （26.18%/22.46%）；其他行业营收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食品（6.48%）、砂石（5.00%）、新材料（1.59%）、医药及保健品（1.36%）。我们认为，过滤装备未来的市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域，锂电回收利用规模随着动力电池使用寿命批次到期有望迎来快速增长。同时，公司积极推进国际化战略，持续发力海外市场，2024年H1海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%。随着公司产品的不断提升以及销售渠道的不断拓展，公司海外市场有望进一步发展。 投资建议 我们看好公司长期发展，根据三季报信息，调整公司2024-2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润预测为 8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以当前总股本5.76亿股计算的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）；当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 2024-08-29 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,249 6,347 6,915 7,483 收入同比(%) 10.0% 1.6% 9.0% 8.2% 归属母公司净利润 1,008 887 986 1,102 净利润同比(%) 20.9% -12.0% 11.1% 11.8% 毛利率(%) 31.7% 29.6% 30.2% 30.8% ROE(%) 23.6% 19.1% 20.0% 20.7% 每股收益(元) 1.75 1.54 1.71 1.91 P/E 10.76 12.23 11.00 9.84 P/B 2.39 2.29 2.13 1.96 EV/EBITDA 7.66 8.74 7.83 6.92 资料来源：wind，华安证券研究所 重要财务指标单位:百万元 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,967 6,373 6,867 6,840 营业收入 6,249 6,347 6,915 7,483 现金 1,845 1,904 1,729 1,646 营业成本 4,265 4,467 4,828 5,174 应收账款 980 1,189 1,364 1,398 营业税金及附加 56 57 62 67 其他应收款 49 49 54 58 销售费用 286 284 308 332 预付账款 129 131 142 154 管理费用 376 392 423 458 存货 2,819 2,954 3,419 3,411 财务费用 (28) (13) 0 5 其他流动资产 145 3,101 3,578 3,584 资产减值损失 20 22 26 26 非流动资产 2,662 3,076 3,571 4,166 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 (5) (5) (6) (8) 固定资产 1,948 2,328 2,791 3,347 营业利润 1,280 1,145 1,272 1,423 无形资产 282 273 263 254 营业外收入 19 0 0 0 其他非流动资产 432 476 517 565 营业外支出 2 0 0 0 资产总计 8,629 9,449 10,438 11,005 利润总额 1,297 1,145 1,272 1,423 流动负债 3,961 4,591 5,207 5,354 所得税 289 258 286 320 短期借款 201 554 706 698 净利润 1,008 887 986 1,102 应付账款 3,110 3,357 3,765 3,868 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 650 680 735 788 归属母公司净利润 1,008 887 986 1,102 非流动负债 126 126 126 126 EBITDA 1,443 1,305 1,476 1,669 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.75 1.54 1.71 1.91 其他非流动负债126 126 126 126 负债合计4,087 4,717 5,333 5,480主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 577 576 576 576 成长能力 资本公积 1,403 1,462 1,577 1,707 营业收入 9.98% 1.56% 8.96% 8.21% 留存收益 2,562 2,694 2,951 3,242 营业利润 21.42% -10.56% 11.14% 11.80% 归属母公司股东权益 4,542 4,732 5,105 5,525 归属于母公司净利润 20.89% -11.98% 11.14% 11.80% 负债和股东权益 8,629 9,449 10,438 11,005 获利能力毛利率(%) 31.75% 29.62% 30.18% 30.85% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.13% 13.98% 14.26% 14.73% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 23.56% 19.13% 20.05% 20.74% 经营活动现金流 268 981 991 1,456 ROIC(%) 22.29% 17.53% 17.77% 18.39% 净利润 1,008 887 986 1,102 偿债能力 折旧摊销 149 172 203 241 资产负债率(%) 47.36% 49.92% 51.09% 49.79% 财务费用 (28) (13) 0 5 净负债比率(%) -36.21% -28.53% -20.03% -17.16% 投资损失 5 5 6 8 流动比率 1.51 1.39 1.32 1.28 营运资金变动 (567) (70) (205) 99 速动比率 0.79 0.74 0.66 0.64 其他经营现金流 (300) (0) 0 0 营运能力 投资活动现金流 (45) (591) (705) (844) 总资产周转率 0.75 0.70 0.70 0.70 资本支出 (466) (586) (699) (836) 应收账款周转率 6.71 5.85 5.42 5.42 长期投资 (5) (5) (6) (8) 应付账款周转率 1.46 1.38 1.36 1.36 其他投资现金流 426 (0) 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (517) (331) (461) (695) 每股收益(最新摊薄) 1.75 1.54 1.71 1.91 短期借款 200 353 153 (8) 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.70 1.72 2.53 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.88 8.21 8.86 9.58 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 10.8 12.2 11.0 9.8 其他筹资现金流 (717) (684) (614) (687) P/B 2.4 2.3 2.1 2.0 现金净增加额 (294) 59 (175) (83) EV/EBITDA 7.66 8.74 7.83 6.92 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安