2023年一季报点评：利润短期承压，数通业务有望拓展公司未来发展空间

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公司2023年一季度业绩分析与前景展望

业绩概览

• 营收与利润：一季度实现营收3.93亿元，同比增长31.11%，但环比下滑13.73%；归母净利润0.37亿元，同比增长1.90%，环比下降47.80%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比减少36.34%。

利润压力与成本影响

• 短期承压原因：净利润增长放缓主要由毛利率下降和研发费用上升引起。一季度综合毛利率为14.22%，较上年同期下降5.19个百分点，环比减少3.15个百分点。成本增加源于英国子公司的能源价格上涨和PON光模块产品收入占比提升。
• 研发投入与投资收益：研发费用同比增长40.27%，参股联营企业投资收益的增加也在一定程度上影响了净利润。

电信接入市场表现

• 市场景气度：接入网市场整体保持较高景气度，截至2023年3月，国内10G PON端口数达到1793万个，新增269.9万个；千兆及以上接入速率用户数增至1.1亿户，渗透率为18.2%，净增1813万户。
• 增长潜力：考虑到国内千兆渗透率仍有提升空间，以及用户基数持续扩大，预计10G PON局端光模块和终端光模块市场存在较大增长机会。

数通领域战略推进

• 产品布局：公司已在数通光模块、有源光缆(AOC)、高速铜缆(DAC、ACC)、400G光模块和线缆产品上实现全面覆盖，并在硅光领域深耕多年，具备深厚的技术积累。
• 产品创新：公司展示了1310nm和CWDM4的多光纤外置光源模块（ELSFP），该产品采用低功耗方案，提高了产品的能效，丰富了产品线。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为2.51亿元、3.19亿元、3.91亿元，对应PE倍数分别为30X、23X、19X。
• 增长动力：公司作为电信接入网领域的龙头，有望充分受益于市场景气度的提升。数通领域的加速布局和客户拓展将为公司开辟新的成长空间。
• 资源整合：长飞的入主预计将促进公司与长飞之间的资源整合和协同效应，增强公司的发展动力。
• 风险考量：需关注国内外电信领域需求的不确定性、市场竞争加剧导致的价格下滑、以及数通业务发展可能遇到的挑战。

评级维持：“推荐”评级，鉴于公司在无源及有源领域的布局完善，以及电信接入市场的高景气度，同时数通领域的战略推进，公司未来发展潜力被看好。