一拖股份：业绩短期承压，看好未来长期发展

主要观点与核心数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入同比增长4.73%，归母净利润同比增长1.45%（扣非后同比增长2.15%）。单季度来看，第三季度营收同比-2.45%，归母净利润同比-40.93%（扣非后同比-40.44%）。
• 利润率：2024年前三季度销售毛利率为16.37%（同比-0.19pct），销售净利率为10.39%（同比-0.27pct）。第三季度销售毛利率降至14.65%，净利率降至6.68%，同比及环比均下降。费用端，销售费用率同比下降12.04%，管理费用率同比下降7.91%，研发费用率同比增长30.41%。
• 海外市场：国际环境复杂性给出口增长带来压力，公司通过开拓中亚、外高加索市场弥补俄罗斯市场下滑，并丰富出口产品配置以建立全球市场架构。

投资建议与预测

• 盈利预测：修改前预测，2024-2026年营收分别为120.11/133.83/147.54亿元，归母净利润分别为10.35/12.03/14.07亿元，EPS分别为0.92/1.07/1.25元。
• 估值与评级：当前股价对应PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 国内行业需求不及预期；2. 海外市场拓展不及预期；3. 应收账款回收风险；4. 行业竞争加剧。