24Q3业绩短期承压，看好公司未来长期发展

苏试试验（300416.SZ） 24Q3业绩短期承压，看好公司未来长期发展 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 公司发布2024年3季报，业绩承压。公司2024前三季度营业收入14.06亿元，同比下降7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降33.56%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比下降36.12%。单季度来看，公司Q3 实现营业收入4.89亿元，同比下降11.91%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降48.34%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降51.94%。我们认为，公司受下游特殊行业等需求波动、自身实验室产能快速扩张后整体运营成本增长等影响，业绩暂时承压。 由于前期投入增加，公司期间费用率略有上行。公司2024前三季度期间费用率30.43%，同比上行4.16pct；其中，销售费用率为7.73%，同比增长1.62pct；管理费用率为12.86%，同比增长1.13pct；财务费用率为 买入（维持） 股票信息 行业专业服务 前次评级买入 10月24日收盘价（元）13.12 总市值（百万元）6,672.15 总股本（百万股）508.55 其中自由流通股（%）99.33 30日日均成交量（百万股18.02 股价走势 1.77%，同比增长0.6pct；研发费用率为8.07%，同比增长0.81pct，成苏试试验沪深300 本费用上行主要系公司前期投入增加导致。公司2024前三季度毛利率为44.01%，同比下降1.07pct，预计随着公司产能爬坡完成，下游需求恢复后公司毛利率有望逐渐恢复。 公司具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，仍然看好公司长期发展。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，数十年专注提升工业产品质量可靠性。业务领域服务覆盖新能源、 航空航天、电子电器等行业，提供从芯片到整机产品的全产业链试验验证服务。公司持续巩固扩大新能源汽车、信息通讯等产业优势。打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。随着5G和物联网等新 40% 24% 8% -8% -24% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来长期发展空间。 盈利预测与投资建议：公司作为国内环试领域领先企业，参考24年3季 报数据和当前下游状况，我们适当下修归母净利润，预计公司2024-2026年将分别实现收入21.39/23.40/26.61亿元，同比增长分别为1.0%/9.4%/13.7%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润 2.32/2.84/3.49亿元，同比增长分别为-26.3%/22.3%/23.3%；当前股价对应2024-2026年PE分别为28.8/23.5/19.1X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,805 2,117 2,139 2,340 2,661 增长率yoy（%） 20.2 17.3 1.0 9.4 13.7 归母净利润（百万元） 270 314 232 284 349 增长率yoy（%） 41.8 16.4 -26.3 22.3 23.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.62 0.46 0.56 0.69 净资产收益率（%） 13.0 12.4 8.5 9.7 10.9 P/E（倍） 24.7 21.2 28.8 23.5 19.1 P/B（倍） 3.0 2.6 2.5 2.3 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《苏试试验（300416.SZ）：实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好》2024-08-25 2、《苏试试验（300416.SZ）：24年Q1营收增长，期待未来业绩逐步恢复》2024-04-25 3、《苏试试验（300416.SZ）：23年业绩符合预期，下 游新兴领域有望释放检测需求》2024-04-01 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2551 2695 2868 3300 3510 营业收入 1805 2117 2139 2340 2661 现金 1060 931 1282 1259 1469 营业成本 963 1151 1224 1314 1472 应收票据及应收账款 902 1217 924 1418 1245 营业税金及附加 9 12 11 11 13 其他应收款 22 25 23 29 30 营业费用 115 135 169 180 200 预付账款 89 74 91 90 116 管理费用 227 232 282 299 333 存货 396 340 442 398 543 研发费用 134 167 182 197 221 其他流动资产 83 107 107 107 107 财务费用 34 25 8 12 15 非流动资产 1727 2155 2029 1997 2030 资产减值损失 -1 0 0 0 0 长期投资 29 20 8 -5 -18 其他收益 44 44 38 39 41 固定资产 1022 1338 1269 1294 1375 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 123 115 117 113 109 投资净收益 -3 -4 -2 -3 -3 其他非流动资产 553 683 635 595 563 资产处置收益 -1 0 -1 0 -1 资产总计 4279 4850 4897 5297 5540 营业利润 337 405 298 363 445 流动负债 1338 1448 1358 1542 1481 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 422 527 527 693 527 营业外支出 2 1 2 1 2 应付票据及应付账款 373 418 423 480 531 利润总额 335 405 297 362 444 其他流动负债 544 503 408 369 422 所得税 23 37 27 32 38 非流动负债 538 437 382 344 318 净利润 312 369 269 330 407 长期借款 334 166 110 73 47 少数股东损益 42 54 38 46 57 其他非流动负债 204 271 271 271 271 归属母公司净利润 270 314 232 284 349 负债合计 1876 1885 1739 1886 1799 EBITDA 513 615 458 533 630 少数股东权益 201 436 474 520 577 EPS（元） 0.53 0.62 0.46 0.56 0.69 股本 387 509 509 509 509 资本公积 910 941 941 941 941 主要财务比率 留存收益 893 1149 1355 1610 1923 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2201 2528 2684 2891 3164 成长能力 负债和股东权益 4279 4850 4897 5297 5540 营业收入(%) 20.2 17.3 1.0 9.4 13.7 营业利润(%) 36.8 20.4 -26.4 21.6 22.9 归属于母公司净利润(%) 41.8 16.4 -26.3 22.3 23.3 获利能力毛利率(%) 46.7 45.6 42.8 43.9 44.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.0 14.8 10.8 12.1 13.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.0 12.4 8.5 9.7 10.9 经营活动现金流 468 370 665 77 716 ROIC(%) 10.2 10.5 7.6 8.4 10.1 净利润 312 369 269 330 407 偿债能力 折旧摊销 162 194 158 169 188 资产负债率(%) 43.8 38.9 35.5 35.6 32.5 财务费用 34 25 8 12 15 净负债比率(%) -1.9 6.0 -11.7 -6.4 -16.5 投资损失 3 4 2 3 3 流动比率 1.9 1.9 2.1 2.1 2.4 营运资金变动 -132 -317 227 -436 103 速动比率 1.5 1.5 1.6 1.8 1.9 其他经营现金流 89 95 1 0 1 营运能力 投资活动现金流 -365 -622 -34 -140 -225 总资产周转率 0.4 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 352 613 -115 -19 46 应收账款周转率 2.3 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 -14 -10 12 13 13 应付账款周转率 3.0 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -27 -19 -137 -147 -166 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 131 -281 -126 -115 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.62 0.46 0.56 0.69 短期借款 -125 106 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 0.73 1.31 0.15 1.41 长期借款 -76 -168 -56 -38 -26 每股净资产(最新摊薄) 4.31 4.97 5.28 5.68 6.22 普通股增加 102 122 0 0 0 估值比率 资本公积增加 151 31 0 0 0 P/E 24.7 21.2 28.8 23.5 19.1 其他筹资现金流 -76 41 -225 -88 -89 P/B 3.0 2.6 2.5 2.3 2.1 现金净增加额 84 -117 350 -189 376 EV/EBITDA 13.3 11.9 14.8 13.1 10.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其