Q3业绩短期承压，测序仪装机稳健增长，海外市场布局加速

华大智造（688114.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年11月08日 Q3业绩短期承压，测序仪装机稳健增长，海外市场布局加速 华大智造发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入18.69亿元，同比下滑15.19%；归母净利润-4.63亿元，同比下滑134.28%；扣非后归母净利润-4.97亿元，同比下滑104.56%。2024Q3，实现营业收入6.60亿元，同比下滑13.22%；归母净利润-1.65亿元，同比下滑65.54%；扣非后归 母净利润-1.73亿元，同比下滑60.82%。 观点：Q3收入端下滑主要系宏观环境等多因素影响，利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升。测序仪装机稳健增长，以旧换新等利好因素有望驱动需求释放。海外市场加速拓展，本土化经营持续推进，2025年有望迎来恢复性增长。 Q3收入端下滑主要系宏观环境、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端表现不及收入端。2024Q3收入端下滑主要系宏观环境、地缘政治、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利 买入（上调） 股票信息 行业前次评级 医疗器械增持 11月06日收盘价（元） 49.65 总市值（百万元） 20,680.03 总股本（百万股） 416.52 其中自由流通股（%） 51.12 30日日均成交量（百万股 3.10 股价走势 润端表现不及收入端。2024Q3毛利率为58.38%（同比-4.66pct），销售费用率33.99%（同比+6.92pct），管理费用率23.36%（同比+6.89pct），研发费用率27.52%（同比-0.10pct）。期间费用率保持在较高水平，主要系海外市场处于投入期，海外销售拓展及海内外产品创新迭代均需保持较高的费用投入。 测序仪装机稳健增长，设备更新等利好因素有望驱动需求释放。2024Q3测序仪器设备收入1.7亿元，同比及环比均下降19%；试剂耗材收入3.6亿元， 同比下降11%，环比增长5%。即便外部环境存在挑战，但公司装机量仍稳健增长，2024Q1-Q3基因测序仪装机超670台（同比增长4%），截至2024Q3 20% 4% -12% -28% -44% -60% 华大智造沪深300 累计装机超4000台。2024Q1-Q3，1）DNBSEQ-G99：装机210台（同比增长33%），其中IVD版本自2023年9月获证后快速放量；2）低通量DNBSEQ-E25：装机93台，同比增长564%；3）DNBSEQ-T7：装机持续增长，DNBSEQ-T7测序试剂消耗量维持增长态势，2024Q1-Q3实现收入4.5亿元（同比 +19%）。随着以旧换新、本地化医院能力建设等利好因素推动，测序仪采购需求有望得到释放。 海外测序业务受多因素影响短期承压，但公司笃定战略加速推进，2025年有望迎来恢复。2024Q3测序仪业务收入5.3亿元（环比-4%），其中：1）中国区：收入3.7亿元（环比-6%）；2）亚太区：收入0.4亿元（环比-6%）；3） 欧非区：收入0.9亿元（环比+10%），欧非区本地化经营策略取得阶段性进 展；4）美洲区：收入0.3亿（同比+29%，环比-16%），主要系《生物安全法案》影响，市场开拓难度加大。公司将继续扩大海外布局，随着全球DCSLab和客户体验中心启用，2025年海外业务有望迎来恢复性增长。 盈利预测与投资建议。考虑宏观环境、竞争加剧等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为26.11、29.95、35.10亿元，分别同比增长-10.3%、 14.7%、15.4%；归母净利润分别为-4.88、-2.59、0.61亿元，分别同比增长 19.7%、46.8%、123.6%。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,231 2,911 2,611 2,995 3,510 增长率yoy（%） 7.7 -31.2 -10.3 14.7 15.4 归母净利润（百万元） 2,026 -607 -488 -259 61 增长率yoy（%） 319.0 -130.0 19.7 46.8 123.6 EPS最新摊薄（元/股） 4.87 -1.46 -1.17 -0.62 0.15 净资产收益率（%） 21.4 -7.0 -5.9 -3.3 0.8 P/E（倍） 10.2 -34.0 -42.4 -79.8 338.3 P/B（倍） 2.2 2.4 2.5 2.6 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月06日收盘价 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《华大智造（688114.SH）：测序试剂耗材加速放量国际化战略深入推进》2023-11-04 2、《华大智造（688114.SH）：基因测序业务增势强劲迈向国际化新征程后劲可期》2023-08-11 3、《华大智造（688114.SH）：基因测序仪翘楚扎根核心底层技术，海外拓展加速打开成长空间》2023-07- 22 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8717 6998 6775 6862 6982 营业收入 4231 2911 2611 2995 3510 现金 6475 4776 4724 4294 4392 营业成本 1964 1180 1133 1198 1321 应收票据及应收账款 703 696 559 880 806 营业税金及附加 27 20 13 15 18 其他应收款 28 28 23 35 33 营业费用 617 832 888 899 913 预付账款 51 62 39 77 59 管理费用 605 528 559 539 527 存货 1301 1206 1200 1345 1462 研发费用 814 910 783 839 878 其他流动资产 158 230 230 230 230 财务费用 -152 -139 -88 -70 -87 非流动资产 2502 3559 3141 2894 2703 资产减值损失 -80 -226 -74 -101 -139 长期投资 11 8 6 5 3 其他收益 94 95 0 0 0 固定资产 644 2007 1764 1683 1630 公允价值变动收益 -24 0 -2 0 -6 无形资产 688 659 583 464 356 投资净收益 -28 -3 1 1 1 其他非流动资产 1159 885 787 742 714 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 11218 10557 9916 9755 9685 营业利润 294 -607 -604 -322 76 流动负债 1602 1486 1372 1549 1508 营业外收入 2237 24 0 0 0 短期借款 50 100 100 100 100 营业外支出 0 8 0 0 0 应付票据及应付账款 460 216 433 253 503 利润总额 2531 -591 -604 -322 76 其他流动负债 1092 1170 839 1196 905 所得税 508 17 -121 -64 15 非流动负债 164 397 352 309 266 净利润 2023 -607 -483 -257 61 长期借款 0 199 154 111 68 少数股东损益 -3 0 5 2 0 其他非流动负债 164 198 198 198 198 归属母公司净利润 2026 -607 -488 -259 61 负债合计 1766 1883 1724 1858 1774 EBITDA 2588 -423 -379 -79 348 少数股东权益 39 40 45 46 46 EPS（元） 4.87 -1.46 -1.17 -0.62 0.15 股本 414 416 417 417 417 资本公积 8733 8781 8781 8781 8781 主要财务比率 留存收益 342 -415 -889 -1140 -1081 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9413 8634 8148 7851 7865 成长能力 负债和股东权益 11218 10557 9916 9755 9685 营业收入(%) 7.7 -31.2 -10.3 14.7 17.2 营业利润(%) -57.5 -306.2 0.5 46.7 123.6 归属于母公司净利润(%) 319.0 -130.0 19.7 46.8 123.6 获利能力毛利率(%) 53.6 59.5 56.6 60.0 62.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 47.9 -20.9 -18.7 -8.7 1.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 21.4 -7.0 -5.9 -3.3 0.8 经营活动现金流 1421 -870 -149 -300 308 ROIC(%) 19.3 -8.0 -6.8 -4.3 -0.4 净利润 2023 -607 -483 -257 61 偿债能力 折旧摊销 248 292 355 368 393 资产负债率(%) 15.7 17.8 17.4 19.0 18.3 财务费用 -152 -139 -88 -70 -87 净负债比率(%) -65.8 -48.8 -51.7 -48.7 -50.4 投资损失 28 3 -1 -1 -1 流动比率 5.4 4.7 4.9 4.4 4.6 营运资金变动 -1034 -890 66 -339 -64 速动比率 4.5 3.7 3.9 3.4 3.5 其他经营现金流 309 471 2 0 6 营运能力 投资活动现金流 -1000 -808 62 -119 -208 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 938 758 -416 -245 -189 应收账款周转率 7.1 4.2 4.2 4.2 4.2 长期投资 -45 -50 2 2 1 应付账款周转率 4.9 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -107 -100 -352 -363 -395 每股指标（元） 筹资活动现金流 3289 -60 35 -10 -3 每股收益(最新摊薄) 4.87 -1.46 -1.17 -0.62 0.15 短期借款 20 50 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.41 -2.09 -0.36 -0.72 0.74 长期借款 0 199 -45 -43 -43 每股净资产(最新摊薄) 22.60 20.73 19.56 18.85 18.88 普通股增加 43 1 1 0 0 估值比率 资本公积增加 3276 48 0 0 0 P/E 10.2 -34.0 -42.4 -79.8 338.3 其他筹资现金流 -50 -359 79 33 40 P/B 2.2 2.4 2.5 2.6 2.6 现金净增加额 3884 -1696 -52 -430 97 EV/EBITDA 5.6 -39.0 -43.5 -213.3 48.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月06日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”