季报点评：Q3经营稳健，海外本地化布局持续加码

核心观点

诺禾致源2024年Q3经营稳健，利润端增速快于收入端，主要受期间费用率改善及公允价值变动损益增加影响。公司持续加码海外本地化布局，提升全球服务能力，并在德国、日本成立实验室。Falcon系统迭代升级，全面提升全球实验室生产效能。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入15.19亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.34亿元，同比增长7.33%。
• 2024Q3：营业收入5.23亿元，同比增长4.68%；归母净利润5653万元，同比增长12.52%。
• 盈利能力：Q3净利率为11.03%，同比+0.59pct，环比+0.92pct；Q3销售费用率为19.63%。
• 海外业务：2024H1海外业务收入5.01亿元，同比增长8.09%，总营收占比50.26%。
• 全球服务能力：业务覆盖6大洲约90个国家和地区，服务近7300家客户。
• 创新与效率：拥有联合署名发表或被提及的SCI文章总计26,522余篇，累计影响因子176,929.89。
• Falcon系统：已在英国、美国、天津、广州、上海等实验室部署Falcon II系统。

研究结论

预计2024-2026年公司营收分别为21.41、24.14、27.47亿元，同比增长6.9%、12.8%、13.8%；归母净利润分别为2.01、2.49、3.13亿元，同比增长13.1%、23.5%、25.6%；对应PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；贸易摩擦风险；海外外包率提升不及预期。