战术性大类资产配置周度点评（20260817）：大类资产定价主线延续风险偏好修复

大类资产定价主线延续风险偏好修复

本报告导读

在全球市场剧烈波动后，资产定价与大类资产配置的主线仍是风险偏好修复。建议超配A股、H股、美股、国债、黄金与工业金属。

投资要点

权益方面

1. A股：不确定性下降，交易风险释放，增量资金入市有利于市场风险偏好企稳，建议超配。超级IPO交易对流动性的影响已落地，美伊冲突边际影响减弱，重要稳定机构入市干预提供支撑。
2. H股：受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现，建议超配。
3. 美股：美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较少，企业盈利预期支撑美股中枢震荡上行，建议超配。前期AI产业叙事动摇与地缘政治不确定性扰动市场情绪，但美股进一步下行空间有限，企业盈利仍有望支持中枢上行。

债券方面

1. 国债：融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比，建议超配。供需关系边际改善，国债配置性价比相对改善。
2. 美债：美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性冲击或使得投资者反复修正宏观流动性预期，美债利率或高位震荡，配置性价比低于风险资产，建议低配。

商品方面

1. 黄金：美联储加息预期弱化与微观交易结构改善强化黄金上涨动能，建议超配。黄金仍具有较高的长期战略性配置价值，市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，但黄金或阶段性获得上涨动能。
2. 工业金属：供需不平衡或推高工业金属价格中枢，建议超配。AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及新能源交通工具发展均对工业金属带来新增需求，以铜为代表的工业金属供给受限，仍处于阶段性供需不平衡的情况。

近期重要事件回顾

• 美国通胀略有降温：7月CPI同比上涨3.4%，低于6月的3.5%；核心CPI同比上涨2.5%，低于前值2.6%。上游价格压力下降，7月PPI同比上涨4.7%，低于6月的5.5%；环比持平。美国消费数据明显走弱，7月零售销售环比下降0.6%。

重要事件定价分析

在全球资本市场剧烈波动后，风险偏好修复仍是资产定价与大类资产配置的主线。前期积累的获利盘、杠杆资金等微观交易风险已得到一定释放，部分科技及成长资产的估值压力有所缓解，风险收益比相较调整前有所改善。资本市场或阶段性受到企业业绩验证、人工智能产业回报及地缘政治因素扰动，短期波动尚难完全消退，但市场对负面信息的敏感度有望边际下降。

重点资产战术性配置观点

• 权益：超配A股、H股、美股。
• 债券：超配国债，低配美债。
• 商品：超配黄金、工业金属。

战术性资产配置组合追踪

• 组合运行情况：上周收益率0.49%，截至2026年8月16日，累计超额收益率6.49%，累计绝对收益率24.33%。
• 组合覆盖标的最新权重与表现情况：具体数据见报告原文。

风险提示

分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。