铁合金11月报：基本面短期无虞 关注政策预期摆动

铁合金11月报 2024年10月31日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 基本面短期无虞关注政策预期摆动 第一部分前言概要 行情回顾： 10月，铁合金期货价格冲高回落。9月24日央行公布降息、降准等宽松货币政策，随后财政部等部委也预告有相应的宽松财政政策推出。在政策的乐观预期带动下，黑色金属品种整体出现大幅上涨。钢材价格大涨之后修复了钢厂利润，带动钢厂产量加速回升，从而和原料之间形成了阶段性的正反馈。然而10月中旬后，随着政策情绪逐步消退，市场重新开始回落。 市场展望： 硅铁方面，整体供应端相对平稳，保持在偏高水平。需求端随着钢厂加速复产，近期在持续攀升，未来钢厂复产预计仍有一定惯性，需求对现货仍有支撑。不过需要注意两个风险点，一是随着钢材产量快速回升，而政策对钢材需求的带动还需要时间，部分钢材品种库存提前开始累积。二是11月4日至8日将召开人大常委会，届时将公布财政政策的具体情况，需要重点关注政策实际情况对市场情绪带来的摆动。 锰硅方面，锰硅产量略有回升，整体变动不大。需求端随着螺纹钢利润修复，电炉快速复产，带动螺纹钢产量创下年内新高。成本端方面，康密劳集团暂停矿山开采3周，不过由 于港口库存较高，短期内影响有限。同时部分海外矿山继续下调11月价格。整体来看，需 求端的高位对锰硅现货有一定支撑，但同样需要注意钢材端的库存压力，以及11月上旬人大常委会公布的财政政策具体情况。 策略推荐： 1.单边：01合约短期底部震荡，关注财政政策具体情况；05合约重心抬升。 2.套利：逢高进行01-05月差反套。 3.期权：财政政策公布前，可在波动率低位时布局期权双买跨式组合。风险提示：原材料价格波动异常、钢材需求不及预期。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 10月，铁合金期货价格冲高回落。9月24日央行公布降息、降准等宽松货币政策，随后财政部等部委也预告有相应的宽松财政政策推出。在政策的乐观预期带动下，黑色金属品种整体出现大幅上涨。钢材价格大涨之后修复了钢厂利润，带动钢厂产量加速回升，从而和原料之间形成了阶段性的正反馈。然而10月中旬后，随着政策情绪逐步消退，市场重新开始回落。 图1：铁合金主力合约走势回顾单位：元/吨图2：盘面主力合约sf-sm价差单位：元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2024-062024-072024-082024-092024-10 硅铁主力硅锰主力 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 图3：72%FeSi硅铁现货市场价 单位：元/吨 图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价 单位：元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 4000 内蒙 宁夏 青海 陕西72 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图5：硅锰现货价格单位：元/吨图6：内蒙硅锰现货价格单位：元/吨 9400 9000 90008600 8500 82007800 8000 7400 7500 70006600 7000 62005800 6500 5400 6000 5000 5500 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 内蒙宁夏广西 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势单位：万吨图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势单位：元/吨 800 300 -200 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 二、供给略有回升需求处于高位 据Mysteel数据，硅锰（187家）9月产量75.608万吨，环比8月下降10.7%，同比减27.1%，预计10月产量平稳为主；硅铁（136家）9月产量46.1万吨，环比8月增加0.3%，同比下降1.6%，预计10月产量也以稳为主。10月25日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.78%，环比增加0.05%；日均产量11.6万吨，环比下降0.03万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率全国44.9%，环比回升0.93%；日均产量18.7万吨，增加0.56吨。 需求方面，钢材价格大幅上涨之后，钢厂利润明显修复，带动钢材产量快速回升。统计局数据显示，9月粗钢产量7707万吨，环比8月下降85万吨，同比下降6.1%。钢联数据显 示，10月25日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为235.69万吨，环比回升1.33万吨。海 关总署数据显示，2024年9月中国出口钢材1015万吨，较上月增加65万吨，1-9月累计出口钢材8071万吨，同比增长20.8%。 整体来看，供应端虽然略有回升，但整体平稳。需求端随着钢厂加速复产，近期在持续攀升，短期内需求对现货有一定支撑。不过需要注意两个风险点，一是部分品种产量如螺纹钢，已经创下年内新高，进一步复产空间有限；二是随着钢材产量快速回升，而政策对钢材需求的带动还需要时间，钢材特别是螺纹钢库存早于季节性开始累积，或对整体黑色金属带 来压力。 图9：硅铁生产企业开工率（%）图10：锰硅生产企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 图11：我国当月硅铁产量 单位：吨/% 图12：我国当月锰硅产量 单位：万吨/% 600000 40 120 80 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 100 80 60 40 20 0 2020-032021-032022-032023-032024-03 60 40 20 0 -20 -40 当月值当月同比（右）当月值同比 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图13：粗钢日均产量单位：万吨图14：粗钢季节图单位：万吨 340 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图15：铁水日产量单位：万吨图16：高炉产能利用率单位：万吨/% 280 100 260 24090 220 80 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 三、需求带动库存压力有所缓解锰硅仓单快速去化 如前文所述，供应端整体平稳，需求端随着钢厂复产快速回升，这导致铁合金整体库存均有所缓解。期货仓单数量从高位继续回落，截止2024年10月30日，锰硅仓单加有效预 报数量为40088手，折合约20万吨。总体来看，需求端在11月预计稳中偏降，预计库存水 平在11月仍有小幅下降。 图17：合金厂硅铁库存单位：万吨图18：合金厂硅锰库存单位：万吨 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图19：钢厂硅铁库存平均可用天数单位：天图20：钢厂锰硅库存平均可用天数单位：天 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图21：硅铁仓单情况单位：手图22：锰硅仓单情况单位：手 30000 180000 25000 20000 15000 10000 5000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 160000 仓单数量合计有效预报合计预报+数量 仓单数量合计有效预报合计仓单+预报 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 四、锰矿整体偏弱成本支撑分化 9月底至今，电价整体平稳运行。硅铁原料兰炭价格小幅上涨50元/吨，化工焦价格上 涨200元/吨，整体成本有所上行。锰硅方面，锰矿价格持续阴跌，海外部分锰矿矿山11月 报价继续下行。10月16日，康密劳集团宣布暂停矿山开采3周，不过由于国内锰矿港口库存较高，短期内影响有限。整体来看，主要原料表现有所分化，硅铁成本端有所企稳反弹，而锰硅成本支撑小幅走弱。 图23：各地兰炭小料单位：元/吨图24：银川化工焦报价单位：元/吨 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 2024/7/22024/8/22024/9/22024/10/2 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 陕西宁夏内蒙古20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图25：电费价格单位：万吨 铁合金电价（元/度） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 甘肃 广西 贵州 湖南 内蒙古 宁夏