铁合金11月报：基本面短期无虞 关注政策预期摆动

2024年10月31日 基本面短期无虞关注政策预期摆动 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009联系方式：:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 行情回顾： 10月，铁合金期货价格冲高回落。9月24日央行公布降息、降准等宽松货币政策，随后财政部等部委也预告有相应的宽松财政政策推出。在政策的乐观预期带动下，黑色金属品种整体出现大幅上涨。钢材价格大涨之后修复了钢厂利润，带动钢厂产量加速回升，从而和原料之间形成了阶段性的正反馈。然而10月中旬后，随着政策情绪逐步消退，市场重新开始回落。 市场展望： 硅铁方面，整体供应端相对平稳，保持在偏高水平。需求端随着钢厂加速复产，近期在持续攀升，未来钢厂复产预计仍有一定惯性，需求对现货仍有支撑。不过需要注意两个风险点，一是随着钢材产量快速回升，而政策对钢材需求的带动还需要时间，部分钢材品种库存提前开始累积。二是11月4日至8日将召开人大常委会，届时将公布财政政策的具体情况，需要重点关注政策实际情况对市场情绪带来的摆动。 锰硅方面，锰硅产量略有回升，整体变动不大。需求端随着螺纹钢利润修复，电炉快速复产，带动螺纹钢产量创下年内新高。成本端方面，康密劳集团暂停矿山开采3周，不过由于港口库存较高，短期内影响有限。同时部分海外矿山继续下调11月价格。整体来看，需求端的高位对锰硅现货有一定支撑，但同样需要注意钢材端的库存压力，以及11月上旬人大常委会公布的财政政策具体情况。 策略推荐： 1.单边：01合约短期底部震荡，关注财政政策具体情况；05合约重心抬升。2.套利：逢高进行01-05月差反套。3.期权：财政政策公布前，可在波动率低位时布局期权双买跨式组合。 风险提示：原材料价格波动异常、钢材需求不及预期。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 10月，铁合金期货价格冲高回落。9月24日央行公布降息、降准等宽松货币政策，随后财政部等部委也预告有相应的宽松财政政策推出。在政策的乐观预期带动下，黑色金属品种整体出现大幅上涨。钢材价格大涨之后修复了钢厂利润，带动钢厂产量加速回升，从而和原料之间形成了阶段性的正反馈。然而10月中旬后，随着政策情绪逐步消退，市场重新开始回落。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、供给略有回升需求处于高位 据Mysteel数据，硅锰（187家）9月产量75.608万吨，环比8月下降10.7%，同比减27.1%，预计10月产量平稳为主；硅铁（136家）9月产量46.1万吨，环比8月增加0.3%，同比下降1.6%，预计10月产量也以稳为主。10月25日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.78%，环比增加0.05%；日均产量11.6万吨，环比下降0.03万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率全国44.9%，环比回升0.93%；日均产量18.7万吨，增加0.56吨。 需求方面，钢材价格大幅上涨之后，钢厂利润明显修复，带动钢材产量快速回升。统计局数据显示，9月粗钢产量7707万吨，环比8月下降85万吨，同比下降6.1%。钢联数据显示，10月25日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为235.69万吨，环比回升1.33万吨。海关总署数据显示，2024年9月中国出口钢材1015万吨，较上月增加65万吨，1-9月累计出口钢材8071万吨，同比增长20.8%。 整体来看，供应端虽然略有回升，但整体平稳。需求端随着钢厂加速复产，近期在持续攀升，短期内需求对现货有一定支撑。不过需要注意两个风险点，一是部分品种产量如螺纹钢，已经创下年内新高，进一步复产空间有限；二是随着钢材产量快速回升，而政策对钢材需求的带动还需要时间，钢材特别是螺纹钢库存早于季节性开始累积，或对整体黑色金属带 来压力。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 三、需求带动库存压力有所缓解锰硅仓单快速去化 如前文所述，供应端整体平稳，需求端随着钢厂复产快速回升，这导致铁合金整体库存均有所缓解。期货仓单数量从高位继续回落，截止2024年10月30日，锰硅仓单加有效预报数量为40088手，折合约20万吨。总体来看，需求端在11月预计稳中偏降，预计库存水平在11月仍有小幅下降。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 四、锰矿整体偏弱成本支撑分化 9月底至今，电价整体平稳运行。硅铁原料兰炭价格小幅上涨50元/吨，化工焦价格上涨200元/吨，整体成本有所上行。锰硅方面，锰矿价格持续阴跌，海外部分锰矿矿山11月报价继续下行。10月16日，康密劳集团宣布暂停矿山开采3周，不过由于国内锰矿港口库存较高，短期内影响有限。整体来看，主要原料表现有所分化，硅铁成本端有所企稳反弹，而锰硅成本支撑小幅走弱。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 硅铁方面，整体供应端相对平稳，保持在偏高水平。需求端随着钢厂加速复产，近期在持续攀升，未来钢厂复产预计仍有一定惯性，需求对现货仍有支撑。不过需要注意两个风险点，一是随着钢材产量快速回升，而政策对钢材需求的带动还需要时间，部分钢材品种库存提前开始累积。二是11月4日至8日将召开人大常委会，届时将公布财政政策的具体情况，需要重点关注政策实际情况对市场情绪带来的摆动。 锰硅方面，锰硅产量略有回升，整体变动不大。需求端随着螺纹钢利润修复，电炉快速复产，带动螺纹钢产量创下年内新高。成本端方面，康密劳集团暂停矿山开采3周，不过由于港口库存较高，短期内影响有限。同时部分海外矿山继续下调11月价格。整体来看，需求端的高位对锰硅现货有一定支撑，但同样需要注意钢材端的库存压力，以及11月上旬人大常委会公布的财政政策具体情况。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799