铁合金11月报：基本面短期无虞 关注政策预期摆动

行情回顾

10月，铁合金期货价格冲高回落。9月24日央行公布降息、降准等宽松货币政策，随后财政部等部委预告有相应的宽松财政政策推出，带动黑色金属品种大幅上涨。钢材价格大涨修复钢厂利润，带动钢厂产量加速回升，形成阶段性的正反馈。10月中旬后，政策情绪消退，市场重新回落。

基本面分析

• 供给端：硅铁和硅锰产量整体平稳，略有回升。硅铁9月产量46.1万吨，环比微增；硅锰9月产量75.608万吨，环比下降。开工率方面，硅铁为39.78%，硅锰为44.9%。
• 需求端：钢材产量快速回升，9月粗钢产量7707万吨，同比下降6.1%；10月25日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为235.69万吨，环比回升。出口方面，9月钢材出口1015万吨，同比增长20.8%。
• 库存：铁合金整体库存有所缓解，期货仓单数量从高位回落，截至10月30日，锰硅仓单加有效预报数量为40088手，约20万吨。
• 成本端：硅铁成本有所企稳反弹，兰炭和化工焦价格上涨；锰硅成本支撑走弱，锰矿价格持续阴跌，康密劳集团暂停矿山开采3周，但影响有限。

后市展望及风险

• 硅铁：供应端平稳，需求端钢厂复产仍有惯性，支撑现货。风险点：钢材库存累积，政策预期摆动。
• 锰硅：产量变动不大，需求端高位支撑现货，但需关注钢材库存压力和政策预期。
• 政策风险：11月4日至8日人大常委会将公布财政政策，需重点关注对市场情绪的影响。

策略推荐

1. 单边：01合约短期底部震荡，关注财政政策；05合约重心抬升。
2. 套利：逢高进行01-05月差反套。
3. 期权：财政政策公布前，波动率低位时布局期权双买跨式组合。

风险提示

原材料价格波动异常、钢材需求不及预期。