锡11月报：矿端供应趋紧，短期基本面矛盾偏弱

矿端供应趋紧，短期基本面矛盾偏弱 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 第一部分摘要 锡11月报 2023年10月31日 投资咨询从业证号：Z0019296 回顾10月，锡价基本以区间震荡为主，运行区间在21-22万元/吨左右，整体供需 :021-65789366 矛盾偏弱，区间下沿在20.9万元附近的有较强支撑。 :zhangyichi_qh1@chinastock.com. cn供应方面，今年1-8月，国内锡矿产量达4.526万吨，较去年同期下滑7.42%。9月 份国内锡矿进口量为7263吨，环比下滑73%，同比下滑54.79%，1-9月累计进口量为 17.9万吨，累计同比下降2.81%，其中9月从缅甸进口锡矿1421吨，环比回落93.8%，同比下降89%。9月份国内锡矿进口量大幅下跌，主因8月份缅甸佤邦矿山停采后，国内9月份从佤邦几无锡矿进口。 需求方面，9月份锡焊料的月度开工率在84.2%，环比上涨1.3个百分点。国内9月份样本企业锡焊料产量8553吨，较8月份环比增加3.33%。9月份国内焊料企业整体产 量如期增加，下游和终端消费逐渐回暖的迹象，同时部分下游和终端企业提前进行备库以增加采购带来的订单增量。 后市展望，基本面整体表现一般，短期预计锡价区间震荡为主，关注20.9万吨附近的支撑位，后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 10月锡价基本以区间震荡为主，不过价格重心相较于9月份出现了进一步的下行， 运行区间在21-22万元/吨左右，整体供需矛盾偏弱，区间下沿在20.9万元附近的有较强支撑。本月中从佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场，后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内，但预估总体量级在正常进口月份的50%上下，若缅甸佤邦矿山依然禁采，预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧。不过9月国内锡锭进口盈利空间达到近期较高水平，预计 10月国内锡锭进口较9月相对稍多，且在11月和12月均有锡锭进口预期，叠加银漫 矿业在四季度亦有600-900金属吨/月的增量，将显著减弱佤邦禁矿对国内锡市供应端的 短期扰动。需求方面，有接近4成的下游焊料企业反馈其订单于今年7月份前后进入底 部，随后订单逐渐有3-10%不等的增量出现，但今年9月份和10月份订单并未明显高于去年“金九银十”同期的表现。终端方面，9-10月份是电子产品的消费旺季，电子产品产量出现回升，带动9-10月的锡焊料需求维持在较好水平，9月中国手机产量1.59亿台，同比上涨2.23%。光伏行业需求在逐步增加，组件排产计划已达高位，焊带需求可能有所抬升，市场在逐步回暖。 图1：沪锡走势图2：伦锡走势 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 LME锡期货收盘价 30,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 沪锡期货收盘价 数据来源：银河期货、IFIND 图3：LME锡库存（吨）图4：SHFE锡库存（吨） 锡LME库存 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 15000 SHFE锡库存 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 数据来源：银河期货、wind、SMM 锡上期所注册仓单 10000 14000 锡社会库存 2020年 2021年 2022年 2023年 图5：锡上期所注册仓单（吨）图6：锡社会库存（吨） 12000 8000 10000 6000 8000 4000 6000 2000 40002000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 0 数据来源：银河期货、wind 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 二、缅甸继续禁矿，国内锡矿供应逐渐偏紧 今年上半年锡矿产量共减产1万吨左右，主要是一季度干扰非常多，共减产1.3万吨，降幅达到17%，秘鲁、缅甸等地区锡矿产量下降，对锡矿生产构成了很大的影响；从二季度开始，锡矿生产开始逐步恢复，锡矿供应紧张的情况得到了缓解。今年海外锡矿待产产能规模较大，约24900吨，但2023年能贡献产量的估计只有Massangana尾矿、UIS及Hemerdon，而Achmmach和Syrymbet仍处于试生产阶段估计难见到产出，MpamaSouth可能能贡献少量增量，预计2023年能贡献约4000金属吨锡精矿。2023年1-7月，全球锡矿产量为17.29万吨。 国内方面，今年1-8月，国内锡矿产量达4.526万吨，较去年同期下滑7.42%，由于上半年锡价绝对价格偏低，部分尾矿开采利润空间压缩，产出积极性不高，同时受环保督察等因素影响，进一步导致锡矿产出下滑。7月国内银漫矿业完成技改，预计今年四季度及以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/ 月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，预计四季度锡金属产量约 为3583吨左右。2021年和2022年国内锡矿产量分别为8.2万金属吨和7.8万金属吨， 增速分别为-4.74%和-5.66%，预计2023年国内锡矿产量为7.4万金属吨，较2022年下滑5%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。9月份国内锡矿进口量为7263吨，环比下滑73%，同比下滑54.79%，1-9月累计进口量为17.9万吨，累计同比下降2.81%，其中9月从缅甸进口锡矿1421吨，环比回落93.8%，同比下降89%。9月份国内锡矿进口量大幅下跌，主因8月份缅甸佤邦矿山停采后，国内9月份从佤邦几无锡矿进口。而从缅甸外国家进口锡矿量则跟随锡矿进口盈利扩张而同步提升，其中从玻利维亚进口锡矿量大增至1891.5吨。另外，我国从刚果（金）进口锡矿2065吨，从澳大利亚进口锡 矿477.8吨，从俄罗斯进口锡矿425吨，均较8月份波动不大。当前国内从缅甸佤邦进口锡矿多数通过孟连口岸，10月27日佤邦对掸邦境内部分交通管理的措施对后续从缅甸佤邦进口锡锭的运输影响相对较小。虽然10月份有部分锡矿出口至国内，但鉴于缅甸佤邦锡矿仍然处于停采状态，后续出口至国内的锡矿量级将远不及正常量级。而近期国内冶炼企业的生产状态总体依然平稳，且多数冶炼企业的生产原料库存维持在1个月及以上的水平，推测到年底之前国内多数冶炼企业的生产受锡矿供应的影响相对较小，但依然呈现国内锡矿供应逐渐偏紧的趋势。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。2021年和2022年国内锡矿供应总量分别为13.8万金属吨和15.1万金属吨，增速分别为0.88%和9.59%，受缅甸佤邦停采锡矿影响，预计2023年国内锡矿供应量为13.5万金属吨，增速为-10.44%。 表1：2023年锡矿增量（万吨） 公司 矿山/项目 增加产能（锡金属吨/年） 地区 备注 2023年预计增量 AuxicoResources Massangana尾矿 3600 巴西 2023年二季度 2700 Alphamin资源公司 MpamaSouth 7200 刚果（金） 2023年12月投产 600 Kasbah资源公司 Achmmach 4500 摩洛哥 2023年投产 没有明确投产时间 Syrymbet Syrymbet 6500 哈萨克斯坦 2023年投产 没有明确投产时间 AfriTinming UIS 1200 纳米比亚 一期扩建于2022年9月份完成 500 TungstenWest Hemerdon 500 英国 2023年四季度 125 AngloSaxonyMining Tellerhauser 3300 德国 2024年投产 StrategicMinerals Redmoor 400 英国 2024年投产 TinkaResources Ayswilca 2000 秘鲁 2024年投产 EuropenaMetals Cinovec 1000 捷克 2024年投产 VentureMinerals MountLindsay3000 3000 澳大利亚 2024年投产 AustralianTinResources ArdlethanTallings 1500 澳大利亚 2024年投产 数据来源：SMM、安泰科、银河期货 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年 2022年 2023年 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 图7：云南40%锡矿加工费（元/吨）图8：中国锡矿产量（吨） 数据来源：银河期货、SMM 图9：中国锡精矿进口量图10：国内锡矿供应来源比例 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 俄罗斯多民族玻利 0.80%维亚国 0.98% 澳大利亚 刚果(金)3.90% 8.04% 中国 52.85% 缅甸 31.82% 越南 0.70% 老挝 0.90% 数据来源：银河期货、SMM 三、国内10月精锡产量预计环比下滑 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月全球精炼锡产量为2.62万吨，消费量为2.75万吨，供应短缺0.13万吨；2023年1-8月全球精炼锡产量 为22.6万吨，消费量为21.84万吨，供应过剩0.76万吨。国内方面，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比增加45.28%，较去年同比增加2.2%，1-9月累计产量为121960吨，累计同比增长4.18%。9月份国内锡锭产量大幅回升，主要由云南某大型冶炼企业检修恢复带来产量增加。10月预计国内云南某冶炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡锭减量。预计10月国内精炼锡产量环比减约3.79%，至1.48万吨。短期锡供应仍较为宽松，但长期锡供应仍受制于缅甸佤邦锡矿禁采情况。 9月份国内原生锡锭产量为11540吨，再生锡锭产量为3680吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到24.2%，而后续潜在的锡矿短缺仅对原生锡冶炼企业的生产有部分影响因素。 9月份国内锡锭进口盈利空间给到近期较高水平，预计10月份国内锡锭进口较9月 份相对稍多，且在11月份和12月份均有锡锭进口预期。总体看若按现有逻辑发展，后续国内锡市供应将呈现矿端逐渐趋紧，但锡锭相对平衡状态。 图11：SMM国内精锡产量（吨）图12：精锡进口量（吨） 国内精锡产量（吨） 6000500040003000200010000 1月2月2019年 3月 锡锭进口（吨） 4月5月6月7月8月 2020年2021年 9月 2022年 10月11月12月 2023年 18000160001400012000100008