中国人寿2023年中期业绩表现稳健，主要指标如下：
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财务表现：
- 新准则下归母净利润362亿元，同比-8.0%；Q2单季88.0亿元，同比-63.2%。净资产4779亿元，较年初+30.6%，ROE为7.55%。
- 旧准则下归母净利润162亿元，同比-36.3%；Q2单季-17.3亿元。净资产4494亿元，较年初+3.0%，ROE 3.59%，同比-1.60pct。
- NBV 309亿元，同比+19.9%；EV 13117亿元，较年初+6.6%。
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主要经营指标：
- 新准则下营收1863亿元，同比-4.2%，相较旧准则缩水66%。保险服务收入919亿元，同比微增。
- 保险服务业绩260亿元，同比-9.8%。承保财务损益738亿元，同比+1.8%。
- 净资产大幅增长30.6%，主要受利率下行影响。
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寿险业务：
- 十年以上期交增长近30%。上半年新单保费1712亿元，同比+22.9%；首年期交保费974亿元，同比+22.0%，其中十年及以上保费390亿元，同比+28.9%。
- 个险首年期交保费801亿元，同比+16.2%；十年期及以上保费390亿元，同比+28.9%。个险NBV 274亿元，同比+13.3%；按首年保费记NBV Margin为27.0%，同比-1.5pct。下半年个险渠道NBV有望继续实现正增长。
- 银保首年期交同比+59.2%至173亿元；五年期及以上首年期交保费75.3亿元，占比43.5%，同比+11.2pct。
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人力：
- 个险人力基本保持稳定：2022末、2023Q1、2023H1分别为66.8万人、66.2万人、66.1万人。营销、收展团队分别为42.4万、23.7万。
- 产能大幅提升，月人均首年期交保费同比提升38%。代理人数企稳，队伍基础总体稳固。随着4.0体系推进及“众鑫计划”实施，代理人人数有望提升。
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投资：
- 新准则下投资资产达53867亿元，较年初+11.9%；净投资收益率3.31%，总投资收益率3.33%；定存/债券/权益投资占比分别为8.28%/53.86%/18.14%。
- 旧准则下投资资产达54218亿元，较年初+7.0%；总投资收益876亿元，同比-11.1%；净投资收益率3.78%，同比-0.37pct；总投资收益率3.41%，同比-0.8pct；综合投资收益率4.23%，同比+0.48pct；定存/债券/权益投资占比较年初分别-1.55pct/+1.12pct/+0.43pct。AFS浮亏转浮盈55.6亿元。
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研究结论：
- 优于大市”评级。随着“八大工程”落地提速，预计公司未来将保持稳健经营并稳固市场主导地位。
- 目标价47.88元，对应2023E PEV 0.72x。
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风险提示：
