盈利改善而净资产承压,NBV大幅增长-2025年一季报业绩点评

新华保险2025年一季报业绩点评

核心观点：
公司2025年一季度归母净利润同比增长19.0%，主要得益于投资服务业绩贡献；但净资产较年初下降17.0%，受负债端利率评估方法影响。NBV大幅增长67.9%，主要源于新单保费快速增长（同比130.8%）及业务品质改善。个银渠道量质齐升，个险新单同比增长122.8%，银保新单同比增长168.1%。总投资收益率提升至5.7%（同比+1.1pt），但综合投资收益率承压至2.8%（同比-3.9pt），主要受OCI债券市价下降影响。

关键数据：

• 归母净利润：同比增长19.0%（2025Q1），2025-2027年EPS预测分别为8.60/8.80/9.08元。
• NBV：同比增长67.9%（2025Q1），主要驱动来自个险（同比增长122.8%）和银保（同比增长168.1%）渠道。
• 投资：截至2025Q1，投资资产达1.69万亿（同比增长3.6%），年化总投资收益率5.7%，综合投资收益率2.8%。

研究结论：
维持“增持”评级，目标价63.43元/股（对应2025年PEV 0.70倍）。公司价值增长仍具潜力，NBV表现强劲，但需关注利率波动及权益市场风险。

催化剂：权益市场回暖。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、负债成本改善不及预期。