小鹏汽车-W（09868）：高性价比车型再次点燃消费者购车热情，公司交付量创历史新高

事件：10月1日公司发布2024年9月交付情况，共交付新车21,352辆，同比增长39%，环比增长52%。其中，小鹏MONA M03交付破万辆。2024年1月-9月，小鹏汽车累计交付新车共98,561辆，同比增长21%。 9月销量创历史新高，但全年销量目标仍面临挑战。小鹏9月总销量高达21,352辆，同比增长39%，环比增长52%，占2024年前9个月总销量近22%，创下了单月交付历史新高，重返新势力纯电销量第一。2024年，小鹏汽车全年销量目标为28万辆，前三季度小鹏汽车累计交付新车共98,561辆，虽同比增长21%，但截至目前，销量仅完成全年目标的约35%。这表明，小鹏汽车在前三季度的表现未能达到预期，最后一季度实现销量目标将面临较大压力。具体来看，2024年初的销量表现较为低迷，主要是受行业销售淡季及新车X9产能不足的影响所致。2024年3月，随热销车型的降价和产能回升，销量环比激增99%，4-7月销量持续稳步攀升，进入8月底，随着新车MONA M03的上市，销量再次迎来26%的高增。 图表1：2023.9~2024.9小鹏汽车月度销量（辆） MONA M03上市带动销量增长，海外市场取得新进展。8月底，小鹏MONAM03正式上市，据官方数据，MONA M03上市52分钟大定突破10000辆，上市两天大定超30000辆，日均新增MONA订单超2000辆，9月底MONA M03交付破万辆，成为小鹏本月销量最高的车型。“低价+智能化”的高性价比策略是其热销的重要原因。MONA M03是小鹏汽车目前在售最便宜车型，售价仅为11.98-15.58万元，并实现了Cd 0.194全球最低量产掀背轿跑的风阻系数和CLTC 11.5kWh/100km的低能耗性能。这一现象不仅反映了消费者对高性能、高性价比电动车的强烈需求，也展示了小鹏汽车在产品策略上的成功。 尽管如此，小鹏汽车其他车型的市场表现依旧疲软。9月，小鹏X9销量环比下降4.5%，小鹏G6销量环比降幅近20%，而小鹏G9销量更是环比下滑了27%，其余车型也普遍呈现出下滑态势。此外，2024年前9个月的销量仅占全年目标的35%。这表明，尽管MONA-M03的热销能在一定程度上缓解当前的销量压力，但小鹏汽车在整体市场中的表现仍需进一步加强和改善 出海方面，小鹏汽车在泰国和新加坡市场表现亮眼，自8月21日在泰国上市以来，小鹏G6仅用一个月时间就收获了585辆订单，在新加坡市场首月销量也高达102辆。同时，小鹏加速欧洲市场扩张，9月底在西班牙和葡萄牙上市三款车型G9、G6、P7。今年二季度小鹏汽车在中国纯电品牌的中高端车型出口销量（售价在三万美元以上的销量）排名第一，海外销量的贡献首次超过10%。小鹏G9成为挪威、丹麦、以色列销量排名第一的中大型纯电SUV。小鹏将于今年第四季度面向澳洲市场推出小鹏G6，今年年底前将业务范围扩展到至少40个国家和地区。此外，何小鹏预计公司未来十年有一半的销量来自海外。小鹏汽车在欧洲市场的布局显示了其全球化战略的深度和广度，通过与当地知名经销商合作、快速建立销售网络以及推出具有竞争力的产品，小鹏汽车有望在海外市场取得更大的成功，并为未来的全球扩张奠定坚实的基础。 AI技术持续升级，新车型有望进一步撬动销量。小鹏汽车一直在积极探索和布局新车型，小鹏X9 610长续航Max版于9月正式上市，售价为37.98万元。 小鹏G9 650四驱高性能Pro也推出了新版本，官方售价为30.99万元。这两款车型的上市进一步丰富了小鹏汽车的产品矩阵，有助于提升品牌影响力和市场占有率。小鹏P7+作为全球首款AI汽车，定位高端市场，预计在第四季度推出。新车全系首发搭载了小鹏全新一代AI鹰眼视觉方案，采用单个像素Lofic架构的纯视觉方案，并配合双英伟达Orin-X芯片508TOPS的算力，在识别速度上提升了40%，有效视觉感知信息提升了8倍。故初步判断，小鹏汽车通过推出多款新车型，以及搭载先进AI技术的智能驾驶系统，有望在新能源汽车市场中取得良好的销量增长势头。 投资建议：小鹏汽车在自动驾驶、智能互联等领域投入大量研发资源，并不断推陈出新，发布新技术与新型车型，制定了未来几年进军全球多个国家和地区的市场拓展计划，展现其较大的市场潜力和增长空间。随着今年第四季度更多新产品的面世，公司有望迎来营收的进一步增长，但要实现全年销量&营收目标仍需克服诸多挑战。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为-82.67亿元、-47.40亿元、8.95亿元，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、产能无法即时满足需求、行业价格战加剧、市场竞争激烈，国际贸易关税壁垒，高端市场品牌影响力不足。