特斯拉2023年Q2跟踪报告：汽车交付量创历史新高，4680电池生产和储能业务持续推进

证券研究报告|行业动态报告 2023年07月22日 汽车交付量创历史新高，4680电池生产和储能业务持续推进 ---特斯拉2023年Q2跟踪报告 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：杨睿邮箱：yangrui2@hx168.com.cnSACNO：S1120520050003联系电话：010-59775338分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520070008联系电话：010-59775349研究助理：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 电力设备与新能源 ►总体：23Q2营收利润环比提升，毛利率环比降幅收窄 2023年第二季度，特斯拉实现营业收入249亿美元，同环比分别增长47%、7%；实现GAAP归属于普通股股东的净利润27亿美元，同环比分别增长20%、8%；实现non-GAAP归属于普通股股东的净利润31亿美元，同环比分别上升20%、7%； 实现GAAP毛利率18.2%，同环比分别下降约6.8个百分点、 1.1个百分点，环比降幅有所收窄。 ►汽车&电池：23Q2交付量创新高，4680电池产量提升显著 特斯拉2023年第二季度电动车产量及交付量均处于45万辆以上的高水平，创历史新高，汽车业务毛利率环比降幅收窄，Cybertruck也有望于今年开启交付。短期看，特斯拉仍旧维持2023年全年约180万辆的产量目标；中长期看，全球电动化趋势明确叠加自身产能不断上升，特斯拉产销量有望持续增长。此外，特斯拉4680电池产量快速增长。我们预计，4680电池应用规模的扩大将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节有望迎来机遇。 ►发电与储能：Q2毛利率环比提升，储能部署量同比高增 2023年第二季度，特斯拉发电与储能业务实现收入15亿美元，同比增长；实现毛利率18.4%，同环比均提升7个百分点以上。受益于加州Megapack工厂的持续爬坡，特斯拉实现储能部署量同比强劲增长。2023年第二季度，特斯拉部署储能3.65GWh，同比增长222%。 ►服务与其他：Q2毛利率保持增长态势，充电网络持续开放 2023年第二季度，特斯拉服务与其他业务实现收入21.5亿美 元，同环比分别增长47%、17%；实现毛利率7.7%，同环比分 别提升3.9个百分点、0.4个百分点。截止2023年上半年，特斯 拉共部署超充站5265个、超充站连接头4.8万个。据特斯拉官网，目前包括福特、通用汽车、Rivian、沃尔沃等在内的众多公司已经宣布为其北美产品采用特斯拉开发的NACS充电标准，特斯拉充电网络规模有望随着2024年的进一步开放实现更快增长。 投资建议： 我们认为，技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：①需求向好叠加供给端优化，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。②技术、成本优势显著的头部公司，产能加速布局推动份额持续提升、具备较强护城河的标的。③技术路 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术持续升级且具备领先优势、业务实力不断增强、多元化布局带来更多亮点的优质企业。④具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。⑤新技术方向：复合集流体、钠离子电池、磷酸锰铁锂等新技术应用。 受益标的：宁德时代、璞泰来、天赐材料、科达利、宝明科技、东威科技、曼恩斯特、天奈科技、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、骄成超声、尚太科技、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份等。 风险提示： 新能源汽车产业政策变化；新能源汽车需求不及预期；全球新能源汽车发展不及预期；供需格局恶化；上游原材料价格剧烈波动；技术路线改变，新技术发展不及预期；海外政策变动风险等。 正文目录 1.23Q2跟踪：汽车交付量创新高，储能业务快速发展4 1.1.总体：23Q2营收利润环比提升，毛利率环比降幅收窄4 1.2.汽车&电池：23Q2交付量创新高，4680电池产量提升显著5 1.3.发电与储能：Q2毛利率环比提升，储能部署量同比高增7 1.4.服务与其他：Q2毛利率保持增长态势，充电网络持续开放8 2.投资建议10 3.风险提示10 图表目录 图1特斯拉总收入与GAAP毛利率4 图2特斯拉GAAP归母净利与non-GAAP归母净利4 图3特斯拉汽车业务收入与毛利率5 图4特斯拉汽车产量与结构5 图5特斯拉汽车交付量与结构6 图6特斯拉发电与储能业务收入与毛利率7 图7特斯拉储能部署量（MWh）8 图8特斯拉服务与其他业务收入与毛利率8 图9特斯拉累计超充站数量（个）9 图10特斯拉累计超充站连接头数量（个）9 表1特斯拉各工厂产能等情况（辆）6 1.23Q2跟踪：汽车交付量创新高，储能业务快速发展 1.1.总体：23Q2营收利润环比提升，毛利率环比降幅收窄 据特斯拉官网，2023年上半年，特斯拉实现营业收入482.56亿美元，同比增长35.21%；实现GAAP归属于普通股股东的净利润52.16亿美元，同比下降6.47%；实现non-GAAP归属于普通股股东的净利润60.79亿美元，同比下降4.36%；实现GAAP毛利率18.7%，同比下降约8.4个百分点。 据特斯拉官网，2023年第二季度，特斯拉实现营业收入249.27亿美元，同环比分别增长47.20%、6.85%；实现GAAP归属于普通股股东的净利润27.03亿美元，同环比分别增长19.65%、7.56%；实现non-GAAP归属于普通股股东的净利润31.48亿美元，同环比分别上升20.15%、7.40%；实现GAAP毛利率18.2%，同环比分别下降约6.8个百分点、1.1个百分点。 图1特斯拉总收入与GAAP毛利率 30000 35.0% 25000 30.0% 20000 25.0%20.0% 15000 15.0% 10000 10.0% 5000 5.0% 0 0.0% 特斯拉总收入（百万美元，左） GAAP毛利率（右） 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 non-GAAP归母净利（百万美元） GAAP归母净利（百万美元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图2特斯拉GAAP归母净利与non-GAAP归母净利 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 1.2.汽车&电池：23Q2交付量创新高，4680电池产量提升显著 据特斯拉官网，2023年上半年，特斯拉汽车业务实现收入412.31亿美元，同比增长31.05%；实现毛利率20.1%，同比下降10.5个百分点。2023年第二季度，特斯拉汽车业务实现收入212.68亿美元，同环比分别增长45.65%、6.54%；实现毛利率19.2%，同环比分别下降8.7个百分点、1.9个百分点。 特斯拉汽车业务毛利率（右） 特斯拉汽车业务收入（百万美元，左） 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 25000 20000 15000 10000 5000 0 图3特斯拉汽车业务收入与毛利率 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 据特斯拉官网，2023年上半年，特斯拉共生产92.05万辆汽车，同比增长63.21%，交付88.90万辆汽车，同比增长57.42%；其中，Model3和ModelY产量达88.16万辆，同比增长65.29%；交付量达85.91万辆汽车，同比增长60.92%。2023年第二季度，特斯拉共生产47.97万辆汽车，同环比分别增长85.51%、8.82%，交付46.61万辆汽车，同环比分别增长83.02%、10.23%；其中，Model3和ModelY产量达46.02万辆，同环比分别增长90.04%、9.22%；交付量达44.69万辆汽车，同环比分别增长87.36%、8.43%。 特斯拉ModelS/X产量（辆） 特斯拉Model3/Y产量（辆） 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 图4特斯拉汽车产量与结构 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 特斯拉Model3/Y交付量（辆） 特斯拉ModelS/X交付量（辆） 图5特斯拉汽车交付量与结构 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 具体各地工厂来看，据特斯拉官网： 美国：在德克萨斯超级工厂，ModelY持续成功爬坡，Cybertruck生产的设备安装持续进行，将于今年开启交付，预计Cybertruck电池能量密度有望比现有生产的电池高10%。此外，特斯拉4680电池生产线的产量提升显著进步，德克萨斯工厂二季度的4680电池产量环比第一季度增加了80%，电池销货成本也环比下降25%。锂精炼产能建设也在持续进行。 上海：上海工厂仍然是特斯拉的主要出口中心。 欧洲：德国工厂于二季度首次生产标准续航的ModelY，成为欧洲本年度最畅销的车型（基于截止5月份的最新可获数据）。 表1特斯拉各工厂产能等情况（辆） 地区 型号 产能 状态 加利福尼亚州 ModelS/ModelX 100,000 生产 Model3/ModelY 550,000 生产 上海 Model3/ModelY >750,000 生产 柏林 ModelY 375,000 生产 德克萨斯州 ModelY >250,000 生产 Cybertruck - 机器校准 内华达 TeslaSemi - 试生产 不同地区 下一代平台 - 开发中 待定 Roadster - 开发中 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 我们认为： （1）受新工厂持续爬坡以及上海和弗里蒙特工厂的强劲表现等因素推动，特斯拉2023年第二季度电动车产量及交付量均处于45万辆以上的高水平，创历史新高。 （2）在降价等因素影响下，营业收入以及净利润环比有所下降，GAAP毛利率环比下降1.1个百分点至18.2%，汽车业务毛利率环比下降1.9个百分点至19.2%，但下降幅度有所收窄。 （3）短期看，特斯拉仍旧维持2023年全年约180万辆的产量目标；中长期看，全球电动化趋势明确叠加自身产能不断上升，特斯拉产销量有望持续增长。 （4）特斯拉4680电池产量快速增长。我们预计，4680电池应用规模的扩大将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节有望迎来机遇。 1.3.发电与储能：Q2毛利率环比提升，储能部署量同比高增 据特斯拉官网，2023年上半年，特斯拉发电与储能业务实现收入30.38亿美元，同比增长104.99%；实现毛利率14.7%，同比提升13.0个百分点。2023年第二季度，特斯拉发电与储能业务实现收入15.09亿美元，同环比分别增长74.25%、下降1.31%；实现毛利率18.4%，同环比分别提升7.2个百分点、7.4个百分点。 特斯拉发电与储能业务收入（百万美元，左） 特斯拉发电与储能业务毛利率（右） 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图6特斯拉发电与储能业务收入与毛利率 资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所 据特斯拉官网，受益于加州Megapack工厂的持续爬坡，特斯拉实现储能部署量同比强劲增长。2023年上半年，特斯拉共部署储能7.54GWh，同比增长281.1