盈利能力承压，持续加大智能化改造投入

2024年前三季度，公司业绩承压，主要受下游需求偏弱和钢价下行影响。营业收入158.9亿元，同比-6.4%；归母净利润6.55亿元，同比-26.3%。单三季度营业收入55.6亿元，同比-5.7%；归母净利润2.28亿元，同比-32.4%。新签订单金额219亿元，同比-4.3%，单三季度74.4亿元，同比-4.2%。

钢价持续下行导致单吨毛利下滑。三季度钢材价格指数环比下降，公司钢结构产品单吨毛利445元，环比-17.3%，毛利率9.21%，环比下降1.59个百分点。

公司加大研发投入，费用率上升。前三季度期间费用率6.68%，同比上升1.04个百分点，其中研发费用率3.19%，同比增加0.68个百分点。研发投入5.1亿元，同比+18.9%，主要用于智能化改造，长期有望提升产品质量和成本优势。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入218.8/234.7/255.0亿元，归母净利润8.80/9.34/10.21亿元，对应PE为11.3/10.7/9.7X。长期看，智能化改造有望提升竞争力，但短期受需求疲软和竞争加剧影响。

风险提示：钢结构渗透率不及预期、原材料价格波动、用工风险等。
关键假设调整：下调营业收入增速至-7.1%/+7.3%/+8.7%，下调毛利率至10.5%。