盈利端承压，研发投入持续加大

事件：公司发布2022年三季报。公司2022Q1-Q3实现营业收入28.82亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长9.77%。其中，2022Q3单季营业收入为8.46亿元，同比下滑11.59%；归母净利润为0.6亿元，同比下滑44.01%。 行业Q3均价承压，份额领跑竞争对手。据洛图数据，2022年7、8月中国家用智能投影线上销量30.25万台，同比增长23.7%；销额10.4亿元，同比增长-8.8%，市场均价承压。报告期内，公司推出H5补齐6000元产品价格带，同时在国内发售神灯（发售价7999元）进一步拓宽投影产品的使用边界。据魔镜数据，公司产品在淘系&京东平台继续维持份额双料第一。 盈利端承压，研发投入持续加大。盈利端：2022Q3公司毛利率下滑2.06pct至35.75%。我们认为系公司固定开支摊销成本上升叠加引流款占比提升所致。净利率同比下滑4.14pct至7.09%，主要系费用投放加大所致。费用率端：22Q3销售/管理/研发/财务费率同比15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比变动-3.64pct/2.11pct/4.12pct/0.82pct。我们预计，研发费用率增长较大主要系员工人数及薪酬提高和新品研发投入加大，销售费率下降体现了公司较好的费用管控能力。 新品发售，产品矩阵进一步补齐。8月11日公司联合天猫举行“光从东方起”新品发布会，正式发售H系列新一代旗舰机H5，定价6299元；同时发售阿拉丁三代产品“极米神灯”，集成智能投影&吸顶灯&家庭音响三大功能，定价7999元。我们认为新品的发布有助于公司进一步提升产品结构，改善盈利。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.45、6.73和8.80亿元，同比增速分别为12.6%、23.7%和30.7%。公司具有DLP投影仪光机制造和算法开发的先发优势，维持“增持”投资评级。 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、芯片供应不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）