自主品牌投入加大，盈利能力暂时承压

业绩摘要

2024年前三季度，公司实现营收17.1亿元（同比+10.6%），归母净利润12634.1万元（同比-28.2%），扣非净利润11286.5万元（同比-30.6%）。单季度来看，Q3营收5.7亿元（同比-0.9%），归母净利润3537.3万元（同比-43.4%），扣非净利润3256.1万元（同比-43.4%）。

毛利率与费用率

• 毛利率：前三季度整体毛利率为28.5%，Q3为27.3%。Q3毛利率下降主要因产品单价略有下行及轻智能坐便器占比提升。
• 费用率：前三季度总费用率为21.3%（同比+5.6pp），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为12.9%/4.7%/-0.4%/4.2%。Q3费用率为21.6%（同比+3.9pp），销售费用率环比下降3pp，主要因品牌建设投入加大，但公司正优化管控。

行业与公司动态

• 行业需求：据奥维云网，2024年1-8月智能马桶线上销额30.7亿元（同比-21.8%），销量140.9万台（同比-20.1%），终端需求疲软，竞争激烈。
• 产品趋势：公司认为轻智能坐便器是行业需求趋势，有助于提升渗透率。公司通过产品创新提升其毛利率和竞争力，技术创新聚焦康养、环保和卫生，近期新品如F30Pro、A6Pro、UX70等升级旧款。
• 政策影响：电子坐便器等7种产品将于2025年7月1日起纳入CCC认证，预计推动行业规范化；下半年卫浴家具等被纳入国补范围，公司正积极推动参与。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年EPS分别为0.42元、0.50元、0.58元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。
• 建议：持续关注，因智能卫浴行业渗透率有望提升，公司自主品牌费用投入后成长较好。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、客户订单波动、人民币汇率大幅波动。