中报点评：加大智能化研发投入，钢价走低带动盈利能力改善

主要观点： 公司2024年半年报显示，营收103.26亿元，同比下降6.73%；归母净利润4.28亿元，同比下降22.58%；扣非归母净利润2.36亿元，同比下降47.50%。

产量与智能化： 2024年上半年，公司钢结构产品产量约210.58万吨，同比增长0.12%。公司推进智能化改造，部分生产基地已投入使用轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，预计未来产能及效率将提升。同时，公司提升钢筋桁架楼承板、C/Z型钢等配套产品产能，实现一站式采购平台战略。

盈利能力与费用： 销售毛利率为10.71%，同比增加0.06个百分点，主要因钢材价格走低；销售净利率为4.14%，同比减少0.89个百分点，主要因智能化改造费用高峰。研发费用率3.21%，同比增加1.37个百分点；财务费用率1.48%，同比增加0.26个百分点，主要因经营性净现金流为负，短期及长期借款增加，资产负债率提升至62.24%。政府补助2.31亿元，占归母净利润54%，主要来自产业扶持奖励。

新签合同与行业趋势： 新签销售合同额约143.56亿元，同比下降4.66%。因合同报价为原材料成本+加工费模式，钢价波动影响合同金额，但新签钢结构加工吨数同比仍增长，市占率提升。订单聚焦制造业，新能源、新材料行业资本开支带动订单增长，如光伏厂房、智能制造产业园等。

子公司增资： 增资全资子公司重庆鸿路精密钢结构公司680万元，增资后注册资本1680万元；增资涡阳县鸿阳建材8000万元，增资后注册资本8500万元，预期增强子公司生产经营能力。

投资建议： 预计2024-2026年营收分别为218.54亿元、235.03亿元、255.00亿元，对应归母净利润9.86亿元、11.38亿元、13.75亿元，动态市盈率8.20倍、7.11倍、5.88倍。维持“买入”评级。

风险提示： 基建地产投资不达、原材料价格波动、智能化改造进展不及预期。