食品饮料板块2024年前三季度实现营收8043亿元，同比增长2.2%，归母净利润1791亿元，同比增长10.6%。Q3单季度收入微降，利润环比降速。成本改善拉动毛利率，盈利能力持续提升，前三季度毛利率为52.2%，同比+2.6pct，净利率为23.0%，同比+1.7pct。Q3单季度毛利率为50.1%，同比+1.5pct，主要系成本改善趋势延续；Q3销售费用率12.0%，同比+0.3pct，管理费用率4.6%，同比持平，营销、推广投入加大；最终Q3实现净利率20.9%，同比+0.7pct。
白酒板块Q3环比进一步降速，持续释放报表压力。高端酒中茅台稳健依旧，五粮液虽降速但保持平稳，预收与现金流等均呈现出较强韧性；区域酒Q3收入与业绩开始出现明显分化，强势酒企集中度逐步提升，古井、今世缘和金徽酒表现平稳、势头延续，迎驾主动降速注重质量，洋河和口子窖大幅下滑；产品结构方面延续升级但部分酒企产品结构升级放缓；次高端酒分化依旧，汾酒、水井、老白干仍保持平稳。茅五洋均披露分红规划，白酒行业发展范式有望逐步走向稳增长、强分红。24Q3高端酒营收同比+9.6%，次高端酒营收同比-0.3%，区域酒营收同比-16.9%。24Q3高端酒利润表现平稳，次高端和区域酒降速且分化加剧。高端酒利润率表现平稳，次高端和区域酒盈利能力下移。24Q3在竞争加剧下，费用率整体有所提升。24Q3渠道回款谨慎，绝大多数酒企预收款同比和环比均下降。24Q3五粮液、汾酒和古井现金流表现相对良好。
大众品板块Q3利润优于收入，板块表现分化。Q3收入下滑、利润增长，利润端表现好于收入。Q3肉制品卤味、调味品、零食、软饮料、乳制品归母净利润分别同比+18%/+16%/+11%/+6%/+5%。成本持续优化，盈利能力改善。2024年前三季度大众品板块实现毛利率30.9%，同比+1.4pct，实现净利率10.5%，同比+1.2pct。其中Q3单季度大众品板块实现毛利率30.6%，同比+1.1pct，实现净利率9.7%，同比+0.4pct。成本端，大豆、大麦、白砂糖等原材料和包材价格下降，盈利能力改善趋势普遍延续。24Q3除餐饮供应链、保健品、其他酒之外，其他子行业毛利率、净利率均得到改善。
啤酒板块因消费力偏弱、即饮终端压力加大，Q3销量下滑幅度略增加、结构升级放缓，板块营收同比-3.3%；成本红利对冲旺季销售费率小幅上行，板块净利率持平，净利润同比-3.0%。软饮料板块Q3旺季高基数下多数企业营收增速放缓，仅龙头东鹏饮料表现亮眼；成本端红利延续；旺季竞争激烈，费投提升明显。24Q3软饮料板块收入同比+4.9%，归母同比+6.3%。零食板块收入表现呈现一定分化，积极拥抱新兴渠道、打造新产品的公司取得更好成长表现，如三只松鼠转型“高端性价比”，以抖音牵引全渠道放量，加速上新，2024Q3营收同比+24.0%；盐津铺子重点发展量贩零食店、电商等渠道，打造品类品牌，2024Q3营收同比+26.2%；有友食品脱骨鸭掌进驻山姆渠道，2024Q3营收同比+28.0%。但传统渠道基础相对稳固，新渠道新产品增量暂未充分体现的公司表现相对承压。2024Q1-Q3零食板块实现归母净利润29.5亿元，同比+8.7%，2024Q3实现归母净利润11.3亿元，同比+10.7%，具备成本红利、规模效应的公司利润表现相对更好。成本红利、精益生产带动零食板块毛利率提升。零食板块2024Q1-Q3毛利率31.0%，同比持平，2024Q3毛利率32.2%，同比+0.3pct。24Q3瓜子采购价下滑、鹌鹑蛋均价同比-4.1%，带来部分品类成本红利。此外规模效应及精益生产也带动综合毛利率提升。
餐饮供应链板块Q3在社会餐饮需求仍相对疲软的背景下，餐饮供应链整体表现一般，板块营收同比-2.8%、归母净利润同比-24.8%。肉制品卤味板块Q3消费需求疲软导致肉制品、卤味业务持续承压，但猪价回升对屠宰养殖业务有所改善，板块收入降幅显著收窄、利润延续高增长，板块营收同比-0.8%，归母同比+18.3%。调味品板块Q3环比出现较为明显的改善，恢复力度有一定程度的提升，Q3单季度营收、归母分别同比+10.7%、15.7%，同时，行业整体受益于大豆原材料和包材价格的下行，成本红利凸显，Q3毛利率33.3%、同比+1.2pct。乳制品板块经过行业主动去库后，Q3板块基本面环比改善，24Q3板块营收同比-7.6%，降幅环比收窄。成本红利及促销缩减带动板块归母净利润同比+4.9%。保健品板块行业需求偏弱、竞争激烈，短期业绩承压，24Q3营收、净利润同比-15.9%、-31.6%。其中品牌商受竞争影响压力较大，代工环节相对稳健。
